腾讯控股-市场前景及投资研究报告-手游出海：全球化野望.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—海外公司深度报告 海外 [Table_StockInfo] 腾讯控股(00700) 买入 互联网 合理估值： 520-566 元 昨收盘： 446.2 元 （维持评级） 2020 年06 月11 日 [Table_BaseInfo] 海外公司深度报告 一年该股与恒生指数走势比较 恒生指数 腾讯控股 1.5 手游出海：腾讯的全球化野望 1.0 0.5  海外手游市场空间广阔+政策宽松，中国厂商万众出海 0.0 海外手游市场空间广阔且政策宽松，引中国手游厂商万众出海。2019 J/19 A/19 O/19 D/19 F/20 A/20 年，海外手游市场规模约为国内市场的 2 倍，且内容审核相对宽松， 给了中国手游市场非常广阔的发展空间。自腾讯发力手游出海业务以 股票数据 来，其在海外市场的市占率显著提升。卡位其 IP、研发及运营优势， 总股本/流通(百万股) 9554/9554 我们判断，短期内，其海外手游业务存在翻倍空间；长期来看，海外 总市值/流通(亿元) 38900/38900 游戏收入有望和国内游戏收入达到1:1。 上证综指/深圳成指 2,944/ 11,336 腾讯：投遍全球，结盟海外游戏全产业链 12 个月最高/最低(元) 446/316 以投资换合作是腾讯游戏布局海外的核心战略之一。其游戏投资布局 始于 2005 年，16 年来，已投遍全球游戏的底层技术、游戏研发、运 营、渠道及辅助各个环节。技术方面，公司投资了虚幻游戏开发引擎 技术商Epic Games，并意外收获头部手游《堡垒之夜》的代理权；IP 及研发环节，公司投资了美国 Riot Games （拳头）、韩国蓝洞、芬兰 Supercell，换取到了《英雄联盟》、《PUBG》以及Supercell 旗下全部 手游的代理权；发行方面，提早布局东南亚厂商 Garena 及韩国厂商 Netmarble，为公司游戏出海铺平了道路。  战略跑通：顶级IP+手游研发能力，有望持续输出全球性爆款 《PUBG MOBILE》和《CODM》在全球的成功，验证了“大IP+腾讯 转手游+全球推行”的逻辑，从手游厂商的研发实力、所在市场的规模 以及研发、运营经验来看，腾讯都具备了承接顶级IP 的能力。存量IP 方面，《英雄联盟》、《DNF》最具看点；潜在IP 方面，我们推测，《守