商业贸易行业市场前景及投资研究报告：免税,境外消费，国有商业集团.pdfVIP

行业报告 | 行业点评 商业贸易 证券研究报告 2020 年06 月09 日 投资评级 深度：免税商业 免税引领境外消费回流，国有商业集 行业评级 强于大市(维持评级) 团或将参与其中 上次评级 强于大市 中国居民海外消费有望持续回流，免税渠道一马当先。 据贝恩公司统计，目前，中国消费者为全球奢侈品市场贡献了1/3 的销售额， 免税渠道占据重要地位。由于关税等成本影响，国内免税品价格与境外存在 大额价差，加之商品品类、购物体验等因素，曾经中国免税消费外流现象严 重。随着中国下调进口关税、加强对灰色市场管控，各大奢侈品品牌持续调 整国内外市场价差等因素的共同作用下，中国免税消费持续回流。 行业走势图 国内免税行业目前中免系一家独大，但政策呈现逐步放开趋势，未来离岛 免税及市内店政策有望迎来更大开放。 商业贸易 沪深300 中国免税市场属于典型的寡头垄断格局，随着中免在国内一系列的收购，其 14% 10% 在国内具有明显的经营牌照和门店数量优势。目前的免税运营公司中，中免 6% 和中出服是唯二经 授权在全国范围内经营免税业务的国有专营公司， 2% 随着2016 年及 2019 年，财政部、商务部、海关总署、 税务总局、 -2% -6% 旅游局联合发布文件，国内其他免税运营商开始放开经营免税店的地域和 -10% 类别限制。在 鼓励海外消费回流的战略背景下，我国离岛免税及市内免 -14% 2019-06 2019-10 2020-02 税政策有望持续放开，更多的免税经营主体也将参与进免税行业竞争中。 资料来源：贝格数据 免税政策有望放开，核心城市国资委旗下零售公司或受益。 相关报告 在 免税政策有望放开的大背景下，将出入境人数、地方国资委控股这两 个条件作为筛选条件，我们认为北京、上海、重庆、武汉、杭州、广州等城 1 《商业贸易-行业点评:化妆品 5 月数 市国有商业系统有望在免税政策开放背景下参与免税运营，其中王府井、重 据跟踪丨线上持续稳增，直播贡献流量 庆百货、鄂武商A 、广百股份、百联股份、小商品城、杭州解百和银座股份 蓄力618 》 2020-06-04 等上市公司有望受益。 2 《商业贸易-行业点评:家家悦：可转 债募集6.45 亿顺利落地，内生外延加速 投资建议：在全球 冲击下，消费需求回流国内免税渠道可期，同时我国 跨区域发展》 2020-06-03 免税行业有望迎来持续政策开放，免税运营主体有望扩容。同时各运营主体 3 《商业贸易-行业点评:独立学院转设 自身规模持续增长、渠道多元扩张驱动市场份额提升和产业议价力有望持续 +高职扩招将带动高校资产价值重估》 增强，加速海