民生银行600016价值评估案例.pptVIP

? 为了计算营运资金的变化趋势，我们计算出自 1997 年至 2000 年的各 年增长率以及平均增长率，并以较近的年代数据为主要参考数据，然后 据以算出各年的流动 资金和流动负债的增 长率。然后以 2000 年 数据为基数，就可算 出今后各年的营运资 金。 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 2001 2002 2003 2004 2005 2006 ? μ á D 1 ? μ á D 2 á ÷ ? ˉ × ê 2 ú á ÷ ? ˉ ? o ? ? ó a ? ? × ê ? e ? ? 3 ¤ í ? 4.6 相关财务数据预测 ? ê ? è 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 ê ? è ? 271011 346894 423211 490925 540017 583218 618211 3 é ± ? 204081 256702 308944 353466 383412 408253 432748 ? ? ? é 7574 9089 10907 13088 13481 12807 11910 EBIT￡ ¨ 1-T￡ ? 39769 54339 69251 83328 95893 108646 116281 ó a ? ? × ê ? e ± ? ? ˉ 41912 (14082) (143003) (106520) (37175) (56008) í ? × ê 15148 18178 21814 6544 4044 2561 11767 12944 14239 15662 17229 18952 ? ? ? e á ÷ 18135 89006 231844 225012 171813 200590 ? ? 3 ¤ ? ê 0.28 0.22 0.16 0.10 0.08 0.06 ? ? ? ? ? ê 1.0645 1.13316 1.206249 1.2840522 1.366874 1.455037 ? ? ? ? ? μ 17036 78547 192203 175236 125698 3 ¤ ? ú ? o ? ? à ? ? ￠ ￡ ¨ 1-T ￡ ? 单位：万元人民币 4.7 计算第 5 年股权价值的现值 ? 以稳定增长率稳定增长假设下的估价模型 PV H ＝ FCF H ＋ 1 /(r － g) PV H=5 = 1 × 200590 (1+6.36%) 5 (11.05% － 6%) = 2905953 万元 4.8 计算企业价值“ EV ” ? 企业价值 (EV) ＝ ? ? H H H t t t t wacc PV wacc FCFF ) 1 ( 1 1 ? ? ? ? ? ? 民生银行 (EV) ＝ 588720+2998522=3494673 万元 4.9 计算民生银行的股权价值 ? 股权价值＝企业价值 — 债务现值 注：考虑到银行资金的特殊性，债务现值取长期负债现值 民生银行股权价值＝ 3494673 万元 — 576413 万元 ＝ 2918260 万元 2001 年 7 月 30 日民生银行的总市值 2890376 万元，表 明民生银行目前市场价格与价值基本相符。 5. 经济增加值 （ Economic Value Added Principle ） 估值 ? 经济增加值（ EVA ） = 息前税后利润 － 资金总成本 ? 息前税后利润 = 利润总额 － 应交所得税 + 利息支出 ? 资金总成本 = 总资产 * 综合资金成本率（ WACC ） ? 超额盈利 = 盈利－ ( 加权资本成本 X 资本 ) ? 股本市值界定为現行帳面值，和折现后的预期超额盈利之 和。 ? ? ? ? ? ? ? 1 ) 1 ( ) ( t t E t t t r AE E BVE MVE ? 5.1 盈利预测 注： 1 、 未分配利润 = 淨盈利 X (1 －股息 / 盈利比率 ) ；