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万科财务分析;目录;一.筹资;;发行债券筹资1;在万科转债的存续期间，当公司派发红利‘转增股本’增资扩股、配股等情况是股份或股东权益发生变化时，转债价格相应调整。当公司A股股票价格连续30个交易日高于当期转股价格130%时，公司有权赎回可转债。本次发行债券筹资费用共16元;发行债券筹资2 ;在万科转债的存续期间，当公司派发红利、转增股本、增资扩股、配股等情况是股份或股东选一发生变化时，转债价格相应调整。当公司A股股票价格连续30个交易日中累计29个交易日价格低于当期转股价格60%时，债券持有人可回售给公司。本次发行债券筹资费用共41元;发行可转换公司债券的优点 ;（二）债务资本筹集自从1994年以来，万科的债务资产比率较高且较为稳定。最低时2000年为0.47，最高时2006年为0.65，无明显破洞年份出现。;; 2002年以前，流动负债率一直很高。由于历史原因，房地产行业普遍存在银行融资为主的单一融资渠道以及以短期负债为主的贷款结构问题。 2002年发行了1,500,000,000元的可转换债券，短期借款适当减少 2003年，新的政策变化和信贷紧缩环境，行业面临资金紧张的压力，以及过度依赖银行信贷和以短期贷款为主的不明确风险。公司开始对负债结构进行适当调整，合理增长长期借款，截至2004年末公司的长期借款占总借款的比重由上年的35%增加到72%，公司还自2003年 下半年以来，积极开拓非银行的多元化融资渠道，并取得一定成果。期末公司非银行借款占公司总借款的比重由03年得35%提高到61%  2004年放行了1.990,000,000元得可转换债券，短期借款适当减少 2005年，公司规模扩大，短期借款增加 2006年开始进入高速增长时期，扩大债务投资的规模;与借贷有关的短期项目=短期借款+应付票据 与商业信用有关的短期项目=应付账款+预收账款 短期应交应付项目=应付工资+应付福利费+应付股利+应交税金+其他应交款+预提费用;不管是从借贷发生的次数还是从借款的额度的角度考虑，万科的短期借款都主要是以信用借款为主，说明公司的经营较好、信用良好，与银行保持良好的关系。;; 主要是与借款有关的项目‘与商业信用的项目和与应交应付款有关的项目这三个部分中，借款属于企业外部筹资，商业项目和应交应付项目都属于企业经营中正常的往来资金占用，虽然也是负债性质，但基本属于比较稳定的可供企业短期使用的资金流 三个部分在各年所占份额各有增减，但总体来看，与商业信用有关的项目所占比重较大，而与借款有关的项目并没有显示出明显的优势。这与房地产业的依靠负债经营、生产周期长等生产经营特点相符; 从行业平均来看，债务资本比率浮动在0.41—0.58的区间。一直以来较为稳定，没有大幅波动。比较该图，万科的负债资本比率略高于行业平均水平。; 分析 ;二.投资;;返回;三.营运;;2 应收账款周转率 5年来万科的应收账款周转率有了较大幅度的上升（见表2），原因是主营业务的大幅上升，较严格的信用政策和收账政策的有效实施; 3 总资产周转率 固定资产周转率急剧上升是由处置、核销部分固定资产及近年来主营业务量的大幅增长所致，说明万科保持了高度的固定资产利用率和管理效率，同时也反映了其固定资产与主要业务关联度不高。总资产周转率取决于每一项资产周转率的高低，该指标（见图3）近年的下降趋势主要是由于存货周转率的下降，但其毛利率，应收账款和固定资产利用率的提高使其下降幅度较小，万科要提高总资产周转率，必须改善存货的管理。;表3 万科股份有限公司2004-2008总资产周转率; 总的来说，万科的资产营运能力较强，尤其是其应收账款的能力非常优秀，堪称行业典范。但近年来的土地土地储备和在建工程的增多，存货管理效率下降较为明显，因此造成了总资产管理效率降低，管理层应关注存货的管理。另外，2008年经济危机对房地产行业带来了一定的冲击，但万科在行业内的成长性比较好，其抵御风险能力的作用下，使得公司目前发展比较稳定。;四.股利分配;（一）第一阶段（1999-2001） ;1999年至2001年，万科采用的股利支付方式主要是现金股利，没有发放股票股利，万科这一阶段的平均股利支持率为35.70%，远高于市场平均水平。这一股利政策与万科专业化战略目标息息相关。虽然此阶段房地产市场处于低谷，但是98年福利分房政策结束，万科对未来房产行业的发展有着良好的预期。为集中资源优势，万科于2001年实现对万佳百货股份有限公司的股权转让，退出零售行业，成为专一的房地产公司，至此万科的专业化战略调整得以顺利完成。同时，公司房地产业务实施了稳健而有成效的扩