不确定性分析和兼并教学提纲.ppt

“数据！数据！数据！”他不耐烦的喊着“巧妇难为无米之炊！” ——夏洛克?福尔摩斯;第五节 不确定性分析;2、解决办法---不确定性分析 ;确定敏感度分析指标(NPV，IRR,PI) ;例1:合力自行车股份有限公司计划生产城市用新型电动自行车的投资项目，在确定性条件下资本预算的现金流量表见表。直线折旧法计提折旧，寿命期末残值为0。由于对未来某些因素把握不大，投资额、销售额、变动成本、固定成本均有可能在?20%的范围内变动。设折现率为8%，公司所得税税率为33%，分别??上述四个不确定因素作敏感性分析。 ;;首先计算该项目的净现值 NPV=-I+[（S-VC-FC）（1-T）+（I/12）T]（P/A，8%，12） NPV=22389000（P/A，8%，12）=114725743元; 下面用净现值指标分别就投资额、销售额、变动成本和固定成本等四个不确定因素作敏感性分析： 设投资额变动的百分比为x，投资额变动对项目净现值影响的计算公式为： NPV=-I（1+x）+{（S-VC-FC）（1-T）+[I（1+x）/12]T}（P/A，8%，12） 设销售额变动的百分比为y，销售额变动对项目净现值影响的计算公式为： NPV=-I+{[S（1+y）-VC-FC]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 设变动成本变动的百分比为z，变动成本变动对项目净现值影响的计算公式 NPV=-I+{[S-VC（1+z）-FC]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12） 设固定成本变动的百分比为w，固定成本变动对项目净现值影响的计算公式 NPV=-I+{[S-VC-FC（1+w）]（1-T）+（I/12）T}（P/A，8%，12）;x,y,z,w取不同的值，可计算出其在不同变动幅度下项目的净现值;由表和图可以看出，在同样的变动率下，销售额的变动对项目净现值的影响最大，投资额变动的影响最小。对本项目而言，销售额、变动成本是敏感因素。;例2: 某投资项目基础数据如表所示，所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况预测估算的(期末资产残值为0)。通过对未来影响经营情况的某些因素的预测，估计投资额K、经营成本C、产品价格P均有可能在?20%的范围内变动。假设产品价格变动与纯收入的变动百分比相同，已知基准折现率为10%。试分别就K、 C 、 P三个不确定性因素对项目净现值作单因素敏感性分析。 ;根据表中数据，可计算出确定性分析结果为： NPV=-K+(B -C)(P/A,10%,10)(P/F,10%,1) =-200+60?6.144?0.9091=135.13(万元);对不确定因素作单因素敏感性分析; 敏感性分析计算表 (NPV,10%,万元);基本方案净现值(135.13万元);另外，分别使用前述三个计算公式，令NPV=0，可得： ?K=67.6%，?C=48.4%、?P=-22% ;多因素敏感性分析 ;三.盈亏平衡分析（break-even analysis);（一）代数分析法法 ;（二）图解法;若盈亏平衡方程变形为 ;经营安全系数（率） ;设产品有n个，单价、单位变动成本分别为Pi，Vi，i=1,…,n， ;例如：二产品情况 ;实际上，P和V可能不是常量，于是就产生了非线性模型。 ;非线性盈亏平衡分析;考虑税金的盈亏平衡分析;; 盈亏平衡分析用于单个（独立）技术项目或方案的经济评价时，通常是先计算出平衡点（BEP）产量、生产能力利用率或销售额等，然后再与项目方案的设计产量、要求达到的生产能力利用率或者销售额进行比较，对项目方案进行经济评价。 ;例：某公司生产某型飞机整体壁板的方案设计生产能力为100件/年，每件售价P为6万元，方案年固定成本F为80万元，单位可变成本V为每件4万元，销售税金Z为每件200元。若公司要求经营安全率在55％以上，试评价该技术方案。 ; 分析各种不确定因素朝着最大可能数值变化之后的经营安全率，与规定的基准值进行比较。 ;解 ;例：某厂生产线有4个方案，经济效益相当，其成本如下： ;解 ;在BEP1点应有A，C方案平衡 ; 会计盈亏平衡分析; 然而一个仅仅在会计意义上达到盈亏平衡的项目是无法弥补资本的机会成本，其净现值将小于零。 此时需要净现值盈亏平衡分析; 净现值盈亏平衡分析;某项目设计生产能力为A产品300台/ 年. ;四.概率分析;?基本步骤 1选定投资项目的效益指标 2选择不确定因素 3计算所有选定的不确定因素决定的各种情形下的项目财务净现值 4计算所有选定的不确定因素决定的各种情形下的概率 5确定期望值、标准差、变异系数 6确定项目