新风医疗-市场前景及投资研究报告：和睦家，中国高端民营医疗服务.pdf

研究报告 Research Report 15 Jun 2020 新风医疗New Frontier Health Corporation (NFH US) 首次覆盖：和睦家：中国高端民营医疗服务引领者 United Family Healthcare: Leading High-End Medical Service Provider: Initiation 观点聚焦Investment Focus [Table_Info] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 首次覆盖买入Initiate with BUY 评级 买入BUY 投资要点 现价 US$8.08 目标价 US$14.00  和睦家私有化后再次上市，关联方互利互惠。2014 年，和睦 家前主要股东（TPG 德太资本及某大型医药集团）私有化美中宜 市值 US$1.16bn 和 （和睦家母公司）。2019 年，新风天域以特殊目的收购公司 日交易额(3 个月均值) US$0.65mn 完成对和睦家全部股权的收购，并更名为新风医疗。新入驻的股 发行股票数目 131.36mn 东将提供全方位的支持，同时前股东、和睦家、新风多方均获 自由流通股(%) 57% 利。 1 年股价最高最低值 US$10.34-US$7.19 现价是2020 年6 月11 日的收盘价  公司是中国当之无愧的高端民营医院龙头。国内公立医院深受 Price Return MSCI China index 诟病，为民营高端医院提供发展土壤。和睦家的优势主要体现在 e m 以下方面：通过高薪酬及完善体系吸引优质医生确保医生的专业 u l 130 o 性；历史悠久，有全科支持，拥有达芬奇手术机器人等先进设 V 115 备，资质齐全；是中国最知名的民营医疗品牌；各方优势突出具 Jun-19 Oct-19 Feb-20 100 有强势定价权；商业医疗保险覆盖齐全。和睦家是是中国当之无 e 愧的高端民营医院龙头。 85 m u l o 70 V Jun-19 Oct-19 Feb-20  成本费用率会随着规模效应的显现而下降。公司未实现盈利主 资料来源：Factset 要原因是人工成本、折旧摊销、租赁开支三个方面成本费用居高 不下。而被收购重新上市后，成本费用率会随着规模效应下降， 1mth