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中 信 建 投 证 券 研 究 发 展 部 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业动态研究报告 从银行间市场中报展望上市券商业绩： 证券业 经纪业务稳步增长，自营加大仓位 行业动态信息 维持 增持 非上市券商公布 2009 年中期财务业绩 魏涛 银行间非上市券商公布了 2009 年中期业绩。我们选取了有代表 weitao@ 性的若干大券商进行了研究。从同比看，券商营业收入增长幅度 10 差距较大，其主要原因在于去年部分券商的投资收益数额较大。 但净利润的同比增长大约在 40%左右（扣除国泰君安外）。从环 彭砚苹 比数据来看，增长幅度更为明显。 pengyanping@ 券商业务构成仍然主要来自于经纪业务收入，占 76%左右。而自 10 营业务收入为第二大来源，占 13%左右。 分析日期： 2009 年 07 月 20 日 经纪业务“以量补价”，全年有望增长 40%以上 2009 年以来，由于市场竞争激烈、证券经纪人制度试行以及营业 股价表现 部升级和迁址等因素影响，经纪业务佣金率出现一定幅度下降。 除国泰君安和中投证券外，佣金率下降幅度为 3-13%左右不等， 其规律为：原先佣金率高的券商，下降幅度较大；原先佣金率偏 低的券商，下降幅度较小。 佣金率没有下降的券商，其市场份额下降幅度较大；佣金率下调 券商的市场份额基本不变或有所增长。上市券商市场表现较好， 份额基本不变或有所上升。 2009 年上半年股票成交量同比增长 35%，环比增长 130%左右。 综合佣金率和成交量的“量价因素”，我们基于佣金率下降 15% 的假设，则上半年行业经纪业务收入同比增长 10%左右；再基于 2009 年日均股票成交 1800 亿元的假设，2009 年全年经纪业务收 入增长 40%左右。 自营业务普遍加大仓位 代表性券商普遍加大了权益投资的力度。2009 年中期与 2008 年 相关研究报告 末相比，券商的金融投资规模有所扩大或保持不变，但权益投资 规模都有较大幅度增加。权益投资占全部投资比重也都维持较高 水平。 基于全年日均股票交易额 1800 亿元的预测，上市公司 2009 年业 绩预测如下。维持对中信、海通、东北、成大、敖东的增持评级。 上市证券公司盈利预测 09H1EP 10E 09P 10P 09EPS 09PE 10PE S PS B B 中信证券 0.57 1.33 1.54 24.76 21.50 3.60 3.23 海通证券 0.30 0.54 0.61 34.43 30.39 3.50 3.05 长江证券 0.32 0.58 0.68 41.21 35.