财务管理教学案例027并购综合案例--盈动收购香港电讯.pdf

企业并购案例企业并购案例 —— 盈动收购香港电讯盈动收购香港电讯 年22月月2929日日香港电讯的母公司香港电讯的母公司大大 东电报局正式表示，愿意转让香港 电讯的控制权给李泽楷掌握的盈科电讯的控制权给李泽楷掌握的盈科 数码动力，双方达成收收购协议。盈 动此次出价359亿美元，向大东电报 局收购香港电讯局收购香港电讯54%54%的股权的股权。 •香香港电电讯近来每年都有超来每年都有超过100亿亿港 元的收入；而李泽楷的盈动1999年 才成立才成立，，当时还没有实实在在地挣当时还没有实实在在地挣 到钱—— 1999年中期报表显示，盈动 亏损了亏损港元万港元。 以收购期间的以收购期间的 股票价格计算，盈动与香港电讯的 市值之和达市值之和达6000亿港亿港元，这个数字这个数字 仅次于在香港上市的中国电信和汇仅次于在香港上市的中国电信和汇 丰银行，名列第三。 •盈动要收购成功动要收购成功，要具备相当数额要具备相当数额 的现金作饵，才能吸引正急需资金 调动的英国大东电报局调动的英国大东电报局，，所以首先所以首先 需要解决的问题正是钱。可是盈动 的市值虽过千亿的市值虽过千亿，但手头可动用的但手头可动用的 现金只有240亿港元， 并不足以收 购香港电讯这头巨象购香港电讯这头巨象。故李泽楷静故李泽楷静 观其变观其变，以便找寻适当的时机以便找寻适当的时机。 ••与此同时与此同时，大东招来新加坡电信大东招来新加坡电信， 它是新加坡国有电话公司，由新加 坡内阁资政李光耀的次子李显扬执 管管，市值市亿港元多亿港元，手中可动手中可动 用的资金达930亿港元，比盈动多数 倍倍，颇具实力颇具实力。 •李泽楷表示，香港电讯对盈动有三 方面的吸引力方面的吸引力：首先他看好香港电首先他看好香港电 讯的管理层，其二是它具有覆盖面 较广的固定较广的固定网络资产络资产，其其三是它是它目 前与其他伙伴之间的合作项目前与其他伙伴之间的合作项目。 •为了增加收购香港电讯的本钱，盈 动动一方面进行配股方面进行配股，以每股以每股2323.5050港港 元配售2.05亿股， 筹集10亿美元。 另一方面着着手向向银行贷款贷款。 •一个星期后的2月22日，由中国银行、 汇丰银行汇丰银行、巴黎国民银行以及巴克巴黎国民银行以及巴克 莱银行等四家银行组成的银团答应 向向盈动贷款动贷款130亿美亿美元，折合港折合港元1 千多亿千多亿。。其中其中中国银行占中国银行占50亿美元亿美元，， 汇丰占40亿美元。盈动将以香港电 讯股份作为这笔巨额贷款的抵押品讯股份作为这笔巨额贷款的抵押品， 整项过渡期贷款分为6个月及一年期 两部分两部分。 同时同时，盈动的两家战略性盈动的两家战略性 伙伴美国的CMGI及日本光通信各向 盈动注资5亿美元。 •大笔的融资增强了盈动收购的实力。 可是消息再次提早外泄， 盈动不能 在在22月月1414日复牌日复牌，，而香港电讯在同而香港电讯在同一 天恢复交易后，在抢购消息的刺激 下下，股价暴涨股价暴涨，从停牌前的从停牌前的1717.6565港港 元涨至27.65港元， 并以26.4港元 报收报收。到了下到了下一个交易日个交易日，盈动复盈动复 牌，股价升至26港元，市值也已超 过200亿港元。由于股价发生了变动， 谈判的基础就不同了谈判的基础就不同了。。 ••在在 ““子弹子弹””充裕的情况下充裕的情况下，盈动提盈动提 出了两个收购方案，即分别为纯股 票方案和混合式方案票方案和混合式方案。 根据方案根据方案一， 盈动将以盈动将以l.1股盈动股份换取股盈动股份换取1股香股香 港电讯股份。按此方案计算，香港 电讯每股电讯每股2424.3737港元港元，市值市值380380亿美亿美 元，约合2860亿港元；根据方案二， 每股香港电讯可换取每股香港电讯可换取00盈动股盈动， 另加7.23港元现金。按此方案计算， 香港香港电讯每每股22.98港港元，市值市值359 亿美元亿美元，，约合约合2700亿港元亿港元。 • 后者的优点在于能够有大量现金后者的优点在于能够有大量现金 套现，比较