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第七章 筹资决策;第一节 资本成本 第二节 杠杆利益 第三节 资本结构理论 第四节 最优资本结构的确定;重点;一、资本成本及其作用;（二）资本成本的作用 1.资本成本是企业选择筹资方式，进行筹资决策的重要依据。 2.资本成本是企业评价投资项目，确定投资方案的重要标准。 3.资本成本是衡量企业经营业绩的基准。;二、单项资本成本;(一)债务资本成本的计算;例如：假设利率为8%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为2300元；利率为10%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为1800元。如果债券的面值为2000元，票面利率为9%，筹资费率为2%。 要求：计算该债券的资本成本。 解：筹资净额=2000（1-2%）=1960= m 临界点1（8%，2300） Kb ，1960 临界点2（10%，1800） Kb=8%+[(2300-1960)÷(2300-1800)](10%-8%) =9.36%[因为：筹资额等于将来要付的本息的现值];2．长期借款成本的计算 ;(二)债务成本简化公式;例：某企业发行面值为1000元，票面利率为12%，偿还期为30年的长期债券。债券按面值发行，筹资费率为2％，所得税率为33％。要求计算债券的资本成本率。 Kb=12%*（1-33%）/（1-2%）=8.20% 注：以上是面值发行情形。 如果是溢折价发行的，则： Kb=B*12%*（1-33%）/B0（1-2%） =…… 上式中，计算I用的是面值；B0却是发行债券筹资总额。 ;;(二)主权资本成本的计算 ;2．普通股成本的计算;优先股资金成本＝;二、单项资本成本;某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股票获利率为14％（即：D0/P0），预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，求该笔留存收益的成本。;综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本。是以各种所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，故称加权平均成本。 综合资本成本：Kw=∑WjKj;三、综合资本成本 ;补充二例：;;;;(一)边际资本成本的概念 边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。是指资金每增加一个单位，而增加的成本。 边际资本成本是比较追加筹资方案的重要依据。 (二)边际资本成本的计算 ??际资本成本的计算可通过加权平均成本的方法进行。 1、确定公司最优的资本结构： 2、确定各种筹资方式的资本成本： 3、计算筹资总额分界点 4、计算边际成本。;例：A企业拥有长期资金400万元，由长期借款与普通股构成，其产权比率为25％。企业拟维持目前的资金结构募集新资金用于项目投资，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表：;序号;长期借款;200万元;万元;一、经营风险与经营杠杆 二、财务风险与财务杠杆 三、联合杠杆;如：在3万元利润中，收入5万元，成本2万元。若收入增加20%，则利润也应增加多少？ （1）不存在固定成本。 变动成本增加0.4万元。利润增加=10,000-4,000=6,000元 （2）如果成本中有1万元的固定成本。 变动成本增加0.2万元。利润增加=10,000-2,000=8,000元;一、经营风险与经营杠杆 ;已知经营杠杆为2，固定成本为5万元，利息费用为1万元，则已获利息倍数为（ ）。 A、5 B、4 C、3 D、1 ;二、财务风险与财务杠杆 ;关于财务杠杆系数的表述，不正确的是（ ）。 ??A、财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大 ??B、财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大 ??C、财务杠杆系数与资金结构无关 ??D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度 ; 三、联合杠杆 ;某公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，预计销售将增长10％，在其他条件不变的情况下，每股利润将增长 ;某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有（ ）。 ??A、如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％ ??B、如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％ ??C、如果销售量增加10％，每股利润将增加60％ ??D、如果每股利润增加30％，销售量需要增加5％ ;（1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×产销量＝（50－30）×10＝200（万元） （2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元） （3）复合杠杆系数（DCL）=边际贡献/〔息税前利润总额