期权基础知识介绍课件.ppt

中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange - 31 - （十一）期权理论价值的计算方法 ? Black-Scholes 公式（最广为接受的定价方法） ? 股权小组提供了简便易行的 Excel 表格工具，输入以下变量可以计 算期权理论价值 ? 沪深 300 指数当前价格 ? 期权合约的执行价格 ? 时间期限 ? 沪深 300 指数预期波动率（不同投资者，不同的预期） ? 无风险利率（不同投资者，不同的融资成本） 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange - 32 - ? 股指期权定价公式（ B — S 公式） 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange - 33 - （十三）影响期权价值的因素 ? 影响期权价值的因素包括：标的资产价格、期权的执行价格、到期剩 余时间、标的资产价格的波动水平以及无风险利率等 影响因素 买权价值 卖权价值 标的资产价格 上升 增加 减少 下降 减少 增加 执行价格 上升 减少 增加 下降 增加 减少 到期剩余时间 上升 增加 下降 减少 标的资产价格波动水平 上升 增加 下降 减少 无风险利率 上升 增加 减少 下降 减少 增加 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange - 34 - （十四）期权价格的形成 ? 期权的价格是由市场买卖双方供求关系决定的 ? 期权市场参与者使用不同定价模型和参数计算期权的价格，会有 不同的估值结果 ? 标的资产预期波动率 ? 无风险利率 ? 市场成交价格反映当前买卖双方认同的估值水平 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange ? 相同点： ? 都是基本的场内衍生产品 ? 都具有风险管理功能 ? 都具有一定的杠杆特性 （十五）期权 VS 期货 - 35 - 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange ? 不同点： - 36 - 期权 期货 权利和义务的对等性 卖方承担履约的义务，收取一定费 用；期权买方支付费用，取得履约 的权利，但没有履约的义务（买方 风险有限） 买卖双方权利与义务对等 风险收益的特征 期权的收益与标的资产的收益是非 线性关系，两者不存在确定的比例 关系 期货的收益与标的资产的收益是 线性关系，两者存在一定的比例 关系 保证金制度 卖方需要缴纳保证金，买方无需缴 纳保证金，保证金一般不以比例方 式收取 买卖双方都需缴纳保证金，保证 金为相对固定的比例 上市合约的数量 每个合约月份根据规定的执行价格 序列有多个合约上市交易，合约数 量较多 每个合约月份只有一个合约上市 交易，合约数量较少 （十五）期权 VS 期货 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange ? 相同点： ? 都是买方有权的约定的时期内买入或卖出特定资产的权利 ? 都具有一定的杠杆特性和非线性的风险收益特征 ? 都具有一定的风险管理功能 （十六）期权 VS 权证 - 37 - 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange ? 不同点： 期权 权证 产品提供方 由交易所设计标准化合约 由上市公司或投资银行设计发 行的相对个性化证券产品 交易机制 双向交易机制 没有卖空机制 产品供给机制 标准化合约，供给机制顺畅 供给数量通常由发行人决定， 同时容易受到标的资产规模、 发行制度等多方面因素的制约 风控制度 采用当日无负债结算、中央 清算等期货市场风控制度 采用证券市场风控制度 风险管理的功能与普及程度 期权能够实现精细化风险管 理，在全球市场的发展比权 证更普遍和均衡 无法实现精细化风险策略，仅 在个别亚洲和欧洲市场较为活 跃 （十六）期权 VS 权证 - 38 - 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange 期权基础知识介绍 2012 年 11 月 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange - 2 - 一、期权基本概念 二、期权基本交易分析 主要内容： 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange - 3 - 一、期权基本概念 中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange - 4 - （一）场内期权市场的起源 ? 场内期权市场建立，拉开期权市场快速发展的序幕 ? 1973 年， CBOE 成立，上市股票期权 ? 1973 年前，期权在场外交易（ OTC ），发展有诸多