第5篇长期投资决策电子教案.ppt

投资报酬率的决策 如果 ARR ＞基准投资报酬率，应接受该方案；如果 ARR ＜基准投资报酬率，应放弃该方案。 多个互斥方案的选择中，应选择投资报酬率最高的项目。 投资报酬率的评价标准 优点：简明、易懂、易算。 缺点：◆没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值 ◆按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现 值法差异很大，有时甚至得出相反结论。 基准投资报酬率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 净现值 净现值的涵义 是根据方案在实施运行过程中，各期现金流入的现值之和与各期现金流出的现值之和的差额的大小来作出投资决策的一种方法。公式为： 其中：NPV是指净现值；n是指项目实施运行的时间； 是指项目实施第期的现金流入值； 是指项目实施第期的现金流出值；i是指预定的贴现率。 净现值进行投资决策的规则 对于独立方案，当投资方案的净现值为正时才能接受，当净现值为负时应拒绝 对于多个净现值为正的互斥方案，应选择净现值最大者 例B：根据例A的资料，假设贴现率为10%。试对两方案做出评价。 解：比较二者的方法有两种： 公式法： 用Excel计算，具体操作如下： 在Excel中找到函数点击，出现对话框，在选择函数中选出NPV函数，右图5-3所示。 选出NPV函数，点击确定后，出现对话框，根据例中的资料，在Rate中输入10%；在Value1—Value4中分别输入30000，下面显示的计算结果为95096，如图5-4,减去100000,得到-4904元。 同样的方法，在Rate中输入10%；在Value1-Value4中分别输入20000，30000，40000，50000，下面显示的计算结果为107178，如图5-5,减去100000,得到7178元。与前面方法计算的结果相同。 NPV函数 ： ◆ 输入方式： =NPV(rate,value1,value2, ...) ◆ 应用条件：项目各年的折现率相同 ◆ 注意事项： Excel中函数 NPV 假定投资现金流量（初始投资）发生在第1期末（value1），而在我们的分析中，通常假设投资发生在第0期，因此，在计算净现值时，应将项目未来现金流量用NPV函数求出的现值再减去该项目的初始投资的现值 在Excel电子表格中利用NPV函数计算净现值 Excel 计算 净现值的评价 优点： 适用性强。能基本满足年限相同的互斥投资方案的决策 对投资风险能够灵活变通。净现值法只要在所采用的贴现率中包括要求的投资风险报酬率，就能有效地考虑投资风险。 缺点： 净现值并不代表着企业的报酬，因此它不能说明方案本身报酬率的大小。 所采用的贴现率确定困难。 在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法做出正确决策。见书P206,例12-4 现值指数( PI-profitability index )的含义 又称获利指数，是指投资项目未来现金流入量(CIF)现值与现金流出量(COF)现值（指初始投资的现值）的比率。 现值指数的计算 【例】承【例5-1】计算学生用椅投资项目的现值指数。 现值指数 现值指数决策原则 PI≥1时，项目可行；PI＜1时，项目不可行 对于多个PI >1的互斥方案，应选择现值指数最大者。 例C 现值指数的评价 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较 缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。 内含报酬率( IRR-internal rate of return ) 的含义 项目净现值为零时的折现率或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。 内含报酬率的计算 当投资后各年的现金净流量相等时 （先求出年金现值系数，然后查表计算求得 ） 例：根据例C的资料计算A方案的内含报酬率。 解：由于A方案每年的净现金流量相等，可根据年金现值系数公式： 查年金现值系数表得： 内含报酬率 当项目计算期内各年的现金净流量不等时（采用逐次测试法来确定） 具体的计算步骤是： 先估算一个折旧率，计算出项目的净现值，如果净现值大于0,说明该项目的内含报酬率比所用的折现率大 可再用较高的折现率进行测试，如果净现值为负数，则说明该项目的内含报酬率比所用的折现率要小。 通过逐次测算，可依据净现值由正到负两个相邻的折现率，用插值法算出近似的内含报酬率。其公式为： 其中： 是试算用的净现值为正数的较低折现率； 是试算用的净现值为正数的较低折现率； 是以 折现的净现值的绝对值； 是以 折现的净现值的绝对值。 例：根据例C的资料计算B方案的内含报酬率。 解： 由于B方案每年的净