投资项目多方案的经济比较与选择概述.pptx

第四章 投资项目多方案的 经济比较与选择第一节 多方案之间的可比性一、资料和数据的可比性资料的搜集方法、整理方法应加以统一二、同一功能的可比性即方案必须能够达到同样的预期目标三、时间可比性一是寿命期长短问题二是价格变动因素问题第 二 节 互斥方案的比较选择 互斥方案——各方案之间是相互排斥的，即在多个方案中只能选取一个一、净现值法首先应排除NPV0的方案例：有三个互斥方案，寿命期均为10年， ＝10％，各方案的初始投资和年净收益见下表，在三个方案中选择最佳方案。解:NPV(A)=-49×(P/A,10%,10) ＝12.44(万元) NPV(B)=-60+12×(P/A,10%,10)=13.73 NPV(C)=-70+13×(P/A,10 %,10) = 9.88 (万元)NPV最大者最优，因此B为最优方案。如果用内部收益率IRR来选择会得出不同的论证。 最大，应选择A方案。为什么会出现论证不同呢？NPVNPVNPV（a） , NPV1NPV2,论证一致（b） , NPV1NPV2,论证不一致（c） , NPV1NPV2,论证一致由于企业以获取最大利润为目标，对于本例应选B方案。2211NPV2NPV2NPV11NPV1NPV2NPV1ii1(c)(b)(a)2二、△NPV差额净现值法设判别准则： △NPV≥0，投资大的方案优 （表明增量投资可以接受） △NPV＜0，投资小的方案优（表明增量投资不可以接受） 与NPV大者为优的论证是一致的，因此直接用NPV大者优比△NPV法更为简单。上例中， ＝ 11+2×(P/A,10%,10)=1.29(万元）0因此B比A优。＝－(70-60)+(13-12)×（P/A,10%,10)=-3.86(万元）0因此B比C优。所以B为最优方案，与NPV法比较结论一致。也可以写成两方案净现值相等时的收益率。 判别准则： 投资大的方案优； 投资小的方案优； 表明投资大的方案所投资的收益率恰好等于既定的收益率。IRR、△IRR、NPV三者的关系A是投资大的方案，因为变化快 NPVAB0i————在上例中，B与A比，-（60-49）＋（12－10)(P/A, ,10)=0 =12.6%10% ∴B优（投资大）B与C比，-（70－60）＋（13－12)(P/A, ,10)=0 =0.1%10% ∴B优（投资小） △IRR与NPV、 △NPV比较论证一致。 △IRR适用于无法确定 的场合。iiNPV随 i 的变化而变化，但对的同一变化量，两个方案的变化幅度不一样，一般投资大者变化快，因为投资是早期进行的。投资大者对资金占用的损失就大，只要利率发生变化，其绝对变化量就大。在上例中，如按 ，则B优于A。但当 表明投资大者优，A优于B；表明投资小者优，B优于A。 因此一般不能按IRR的大小排序来决定方案，IRR法只用于独立方案评价，不用于多方案比较。 △IRR只反映增量现金流的经济性，不能反映方案自身的经济性。另外△IRR只用于方案间比较，但不能根据△IRR来决定方案的取舍。第四节 独立方案和混合方案的比较选择一、独立方案的选择一组独立方案可选择一个或多个方案，也可能一个方案也不选，独立方案的现金流量于经济效果具有可加性。（一）无资源限制只要方案可行，即可入选。（二）有资源限制1、方案组合法例：有3个独立方案A、B和C，寿命期都是10年，现金流量如下表所示。基准收益率为8％，投资资金限制为12000万元。要求选择最优方案。解： 组合有2^3-1=7个NPV最大者为5，即A+C入选，应排除 的单个方案和总投资额超过限额的组合。2、内部收益率法或净现值率排序法（1） 将IRR排序画成直方图如下：因为B不能分割，所以B不能入选，即A+C入选。缺点在于：有可能出现投资资金未能充分利用。如存在D方案：I=2000, D方案用此法则无法入选，但D方案显然是可以入选的。IRR15.10%11.23%11.03%ACB300050007000I投资限额12000万元(2)净现值率排序法资金总额380万元，优先顺序为D—A—E—C—B—G最优组合为D、A、E、C、G同样此法不能保证最佳组合只有当各方案投资占投资比例很小或入选方案正好分配完总投资时才能得到最优组合方案。二、混合方案的选择(1)、在一组独立方能方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案。如A、B为独立方案 为互斥方案 为互