衍生金融工具及其风险管理课件.pptx

第5章 衍生金融工具及其风险管理;第一节 衍生金融工具概述 ;一、衍生金融工具的定义;目前，通过各种派生技术进行组合设计，市场中已出现了数量庞大、特性各异的衍生产品。主要有： 1?衍生工具与基础工具的组合 如期货衍生产品与基础工具的结合：外汇期货、股票期货、股票指数期货、债券期货、商业票据期货、定期存单期货等形形色色的品种。 2?衍生工具之间的组合，构造出“再衍生工具” 如期权除了以基础工具为标的物外，也可以其他衍生工具为标的物，从而构造出“再衍生工具”： “期货期权”、“互换期权” ;3?直接对衍生工具的个别参量和性质进行设计，产生与基本衍生工具不同的衍生工具。 如期权除了“标准期权”之外，通过一些附加条件，可以构造出所谓“特种衍生工具”：“两值期权（binary option）”、“回望期权（lookback option）”等。;二、衍生金融工具的基本分类;;（3）金融远期合约的缺点 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。 最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高;;;3、金融期权 （1）金融期权的定义 金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格）或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约 （2）金融期权的分类 ①按期权买者的权利划分，分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）； ②按期权买者执行期权的时限划分，分为欧式期权和美式期权；;;;;三、衍生金融工具的基本特点;;;;;;;四、衍生金融工具市场迅速发展的原因;第一，国际金融市场的不稳定性加剧是衍生金融市场发展的最根本的原因。７０年代以来，高通货膨胀率的持续，布雷顿森林体系的崩溃，固定汇率制的瓦解和两次石油危机，导致了汇率、利率的剧烈波动，使市场风险不断加大。为了规避风险，达到保值或盈利的目的，产生了??衍生金融交易的客观需求。 ８０年代以后，以自由竞争和金融自由化为基调的金融自由化浪潮席卷整个西方世界。发展中国家也纷纷放宽或取消对利率和金融业务的管理，致使以利率自由化、金融业务自由化、金融市场自由化为主要内容的金融自由化向深度和广度发展。这导致了国际金融市场上利率、汇率等市场行情波动更加剧烈，短期但更加猛烈的市场波动如１９８７年纽约股市大崩盘和１９９２年９月欧洲货币危机更时有发生，这进一步促进了衍生金融的发展。;第二，衍生金融交易提高了资本的流通性,并降低了交易成本。 提高流通性：有些衍生工具是为了容易地获取现金，有的则是为了把暂时不用的现金使用出去。 降低成本：相对于基础金融工具市场而言，衍生产品具有相对成本优势，即可用较为低廉的成本来达到规避风险或投机谋利的目的。 衍生金融工具的成本优势在投资证券指数和利率期货时尤为明显：如，通过购买股票指数，而不必要逐一购买单支股票，投资者即可以少量的资本投入及低廉的交易成本来实现其资产组合的多元化。;第三，逃避金融管制。 ８０年代初发展中国家宣布停付债息而引发的债务危机，使西方许多大商业银行受到牵连。为此，西方国家加强了对银行资本结构的管制，要求银行以较低的资本搭配比率来经营，防止过度信贷而导致银行倒闭或金融体系的不稳定性。这一要求促使各国银行大力拓展表外业务活动，因而相继开发了既能增进收益，又不扩大资产的金融衍生产品，诸如期权、互换及远期利率协议等 巴塞尔协议在银行资本充足性方面达成的共识，逐步演变为各国中央银行的监管标准，各商业银行为拓展业务，规避资本充足性的约束，业务发展出现表内业务表外化的趋势;;五、衍生金融工具市场的基本功能;;;;;;;;第二节 衍生金融工具的定价与风险度量;一、期货定价理论;;期权定价理论被认为是经济学中唯一一个先于实践的理论。当布莱克Black和Scholes于1971年完成其论文，并于1973年发表时，世界上第一个期权交易所——芝加哥期权交易所（CBOE）才刚刚成立一个月（1973年4月26日成立），定价模型马上被期权投资者所采用。后来默顿对此进行了改进。 期权定价理论并不是起源于Black-Scholes定价模型（以下记为B-S定价模型）。在此之前，许多学者都研究过这一问题。最早的是法国数学家路易·巴舍利耶（Lowis Bachelier）于1900年提出的模型。随后，卡苏夫(Kassouf，1969年)、斯普里克尔（Sprekle，1961年）、博内斯（Boness，1964年）、萨缪尔森（Samuelson，1965年）等分别提出了不同的期权定价模型。但他们都没能完