第五章 股指期货丶外汇远期丶利率远期与利率期货.pdfVIP

Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 1 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 2 股票指数，是运用统计学中的指数方法编制而成的、反映 股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相 对指标。如DJIA 、S＆P500、中国沪深300指数。 以股票指数作为标的资产的股票指数期货，则是指交易双 方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的 标准化期货合约，通常简称为股指期货。如沪深300指数 期货、S＆P500指数期货。 股指期货交易特殊性 ： （1）现金结算交割； （2 ）股指期货的合约规模不是固定的，而是按照开立股 指期货头寸时的价格点数乘以每个指数点所代表的金额。 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 3 股价指数可以近似地看作是支付已知收益率的资产,在无 套利的市场条件下: F Se (r q )(T t ) (3.7) 注意式（3.7 ）的例外：在CME交易的以美元标价的日经225指 数期货[1]无法使用式（3.7 ）进行定价。原因在于：该期货的标的资 产为在日本大阪证券交易所交易的以日元计价的日经225股价平均 数，而该期货是以美元计价的，合约规模为日经225股价平均数乘以 5美元，而且该合约实行现金结算，这样我们就无法通过无套利定价 方法来定价。 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 4 若实际的期货价格高于理论价格，即G Se(r q )(T t ) ， 投资者可以通过买入该股票指数的成分股并卖出相应的股 指期货，期货到期卖出股票交割股指期货进行套利； 反之，若实际的期货价格低于理论价格， 即G Se(r q )(T t ) ，则投资者可以卖空该股票指数的成分 股，买入相应的股指期货，期货到期买回股票交割股指期 货进行套利。 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 5 1. 多头套期保值与空头套期保值 股指期货的标的资产是市场股票指数，因此运用股 指期货进行套期保值，管理的是股票市场的系统性风 险。 － 例如，当投资者预期在将来特定时刻投资股票，但担心实际购买时 大盘整体上扬而蒙受损失，便可通过预先进入股指期货多头的方式消除系 统性风险；当投资者看好手中所持有的股票不愿轻易卖出，但担心大盘下 跌给自己带来损失，就可以通过股指期货空头对冲系统性风险。 Copyright© Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 6 2. 股指期货的最优套期保值比率 第四章所推导的最小方差套期保值比率适用于股指期货：  H n HG  G 注意这个式子与CAPM衡量股票系统性风险的β系数的公式极为类 似：   R R R  i M R R i 2 i M  （5.1 ） R