SWARCH模型及其在股票收益率波动性方面的应用.pdf

中国科技论文在线 SWARCH 模型及其在股票收益率波动性方面 的应用 蔡通* （中国矿业大学管理学院，江苏 徐州 221008） 摘要：本文应用 SWARCH 模型对中国股票市场的波动性进行了研究，并与GARCH 模型做了比 较，结果发现：SWARCH模型较传统的GARCH模型显著地提高了股票市场波动性的刻画能力。 实证结果表明：近 10 年我国股市在高中低状态的波动非常强烈，这也与股市的政策因素有 关。 关键词：波动性；GARCH模型；SWARCH模型 中图分类号：F830 SWARCH model and its application in the volatility of stock returns Cai Tong (School of Management,China University of Mining and Technology,JiangSu XuZhou 221008) Abstract: In this paper, the volatility of Chinese stock market is investigated using the SWARCH models, and be compared to the GARCH models. The results showed that the SWARCH models outperform the traditional GARCH model in the description of the volatility significantly. The empirical results show that in the recent 10 years, Our Stock market fluctuated frequently between the high and low regime, this concerns with our stock market's policy. Keywords:volatility;GARCH models;SWARCH models 0 引言 测量金融风险的波动性一直都是金融风险研究中一个重要的领域，因为波动意味着风 险，而我们研究的几乎所有序列都具有波动性，因此通过刻画波动，来控制风险是当前研究 的热点问题。特别是我国目前正处于金融转轨阶段，金融市场的波动异常明显。在股票市场， 股票的正常波动能够活跃资本市场，但过于频繁的波动却会增加市场风险，影响投资者判断。 因此，股票市场的异常波动对股票市场的伤害是巨大的。一方面，异常波动将加大整个金融 体系的系统风险。另一方面，异常波动将使风险厌恶者居多的投资大众对市场失去信心，进 而退出股票市场。 Markowitz 首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念来描述收益和风险，从 而开创了定量研究风险的先河。早期的证券分析的方法多是基于资产收益率的标准差或方差 来度量，然而大量的实际研究表明，这种波动率并没有简单呈现出正态分布特征，更多的是 呈现出尖峰后尾的特征，而且随时间的变化而不断变化。于是各种源于数理金融学和金融计 量学的模型不断涌现，他们试图描述金融风险的波动和解释金融市场中存在的现象。 1 文献综述 Engle(1982) 引入自回归条件异方差模型(ARCH) ，用以描述波动性[1] 。此后， 作者简介：蔡通（1987-），男，硕士研究生，研究方向：金融风险管理. E-mail: charlescai95@126.com - 1 - 中国科技论文在线 Bollerslev(1986)将这类模型推广为广义的自回归条件异方差模型(GARCH)[2] 。在接下来的 20 年中，该模型得到了广