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世界各国金融结构的八个基本事实及其原因分析 股票不是企业最主要的外部融资来源 原因参考：部分原因同下。如果一种合约能造成只有在某种情况下道德风险才存在，则对监控经理的需求就会减少，且这种合约就比权益合约更有吸引力。债务合约就有这些性质：债务人在一定期限内向债权人支付一个既定的数量的准确利润。企业正常还本付息，债权人无须过问；违约才介入。债务合约的优势在于对企业监控的需要更少，其状态检验成本更低。这一点有助于解释为何筹集资金时债务合约比权益合约用得更多。 发行可流通的股权和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式； 原因参考：这是由次品车现象所导致的，也是逆向选择的问题。股票定价只能平均取值，导致逆向选择，证券市场失灵。好企业不愿意上市或选择退市。而投资者期望债券利息须高到足以弥补试图卖债券的所有好企业与差企业的平均风险，导致逆向选择，好企业退出，坏企业充斥，债券市场失灵。 与直接融资（即企业通过金融市场直接从贷款人手中取得现金）相比，间接融资（即有金融中介参与的融资）的重要性要大出数倍； 原因参考：部分原因同下。在解决道德风险问题时，金融中介机构有能力避免免费搭车者问题。 金融中介，特别是银行，是企业外部资金最主要的来源； 原因参考：【交易成本】个人在参与金融体系时面临着巨大的交易成本。金融中介可以通过将投资者的资金汇集起来，利用规模经济降低美亿美元的交易成本。同时他们也可以通过开发专门技术来降低交易成本。【信息不对称】金融中介例如银行成为企业信息生产的专家，能从企业中挑选出良好信用风险的企业，能从储蓄户手中获得资金然后借贷给好企业，赚取利差，从而能从事信息生产活动。银行主要通过发放私人贷款而非在公开市场购买证券，其他投资者无法通过观察银行的行为来抬高贷款的价格，从而避免免费搭车问题。作为金融中介，银行主要发放不可交易贷款的地位，是其成功减少金融市场的信息不对称问题的关键所在。银行在发展中国家更为重要。同时，银行的作用会随着企业信息获取难度的下降而降低。 金融体系是经济体中受到最严格监管的部门； 原因参考：【逆向选择】逆向选择的信息不对称问题使得投资者很难区分好的公司和坏的公司。因此政府需要加强对投资者的信息披露的监管措施，减少影响证券市场有效运行的逆向选择问题。【道德风险】与逆向选择相同，政府有动力减少由信息不对称所造成的道德风险问题。因此，政府强制公司遵循标准，使利润盘查更容易的会计准则、刑事惩罚。 只有信誉卓越的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资； 原因参考：一个公司越有名，人们越容易从市场上获得这个公司的经营活动信息，投资者更容易评估该公司的质量并确定它是一个好企业还是差企业。由于投资者较少担忧著名公司的逆向选择问题，因此更愿意直接投资于这类公司的证券。 抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征； 原因参考：抵押减轻了逆向选择的后果。债权人更希望在有抵押的情况下发放贷款，债务人也愿意提供抵押，因为债权人减少了风险，从而使得债务人首先能获得贷款，且有可能以较低的贷款利息获得贷款。抵押是债务合约一个重要特征。 典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文本。 原因参考：避免道德风险的影响：防止债务人从事债权人不希望出现的高风险投资项目；鼓励债务人从事希望的活动（维持高额净资产）；鼓励债务人维持抵押物的良好状态；要求借款企业定期提供其经营活动的信息（季度会计和收入报告） （整理自米什金《货币金融学》）