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化工业：政策引导 成本上升 剩者为王 2007年化工行业利润增速由高到低。下半年受原油、煤炭、天然气等原材料价格上涨影响，化工行业利润总额增速有所回落，但是依然高于往年同期水平。预计2007年化工行业利润总额增速会在40%左右。08年我国宏观经济形势依然看好，化工行业产品价格还会保持上涨；07年基础原料化工品产品价格增长较快；07年新建产能增多。预计08年价格虽然仍会上涨但是增速放缓；而精细化工产品需求旺盛，产品价格上涨明确。 ? 　　化肥行业：氮肥、磷肥产能过剩，钾肥需求依然旺盛。新建产能增速远高于需求增速，预计明年尿素价格上涨空间有限。磷肥今年以来受磷矿石、硫磺价格上涨影响，价格出现了上涨，但是磷肥产能也出现了过剩。明年磷肥价格将会与尿素一样很难大幅上涨。而钾肥价格受国际钾肥价格上涨影响，涨幅会比较大。化肥行业我们建议关注华鲁恒升(行情股吧)、盐湖钾肥等公司。 ? 　　农药行业：关注“节能减排”背景下的行业整合。农药行业政策将会对农药企业的业绩影响逐渐显现，高毒农药禁用，为高效、低毒、低残留类农药的发展留下了充足的空间，相关上市公司充分受益。随着行业准入标准的提高以及延续核准工作的逐步展开，小规模、低水平投资将受到抑制。我们建议关注除草剂龙头企业新安股份以及中国化工集团旗下的沙隆达A。 ? 　　新材料：高技术壁垒、高成长。国外MDI、有机硅、工程塑料等新材料行业已经进入了成熟期，国内还处在快速成长期。广阔的市场和国外技术的不断引进和消化，为国内新材料上市公司提供了发展的强大动力。“十一五”期间，高速轨道交通、清洁节能汽车、大型飞机等一批国家重点工程的展开，为化工新材料发展提供了难得的机遇。在新材料板块我们推荐具有技术优势和受益反倾销的星新材料（600299），具有技术垄断和产能扩张的烟台万华（600309）、山西三维（000755）。 ? 　　化工行业投资策略：我们维持明年化工行业“中性”投资评级。在化工行业所需要素成本上涨以及国家加紧落实“节能减排”政策的背景下，我们认为更应该关注以下三类公司：（1）具有较高技术壁垒的公司，主要是烟台万华、星新材料、山西三维、新安股份。（2）具有资源优势的盐湖钾肥。（3）具有明显成本优势的华鲁恒升、英力特(行情论坛)。 ? 　　1.2007年化工行业运行态势回顾 ? 　　2007年1-10月，我国化工行业保持稳步快速增长，实现工业总产值23170.2亿元，同比增长30.3%；同期化工行业规模以上工业企业增加值同比增长21.2%，高于全国工业18.5%的涨幅。据中国石油(行情股吧)和化学工业协会统计，1-8月份全行业实现营业收入16528.7亿元，同比增长30.2%；实现利润总额1026.5亿元，同比增长56.5%，而同期全国工业企业整体利润同比增长37%。 ? 　　作为国民经济的基础产业，石油和化工行业的快速发展将对国民经济形成有力的支撑和带动。 ? 　　1.1主要产品价格上涨，产销两旺 ? 　　石油、化工产品产销两旺：07年我国经济保持高速增长，预计全年GDP增长达11.4%；受下游基础设施、汽车、建筑建材等行业需求拉动，石油、化工产品产销量均稳步快速增长。 ? 　　据中国石油和化学工业协会统计，07年前三季度，重点跟踪的65种大宗石油和化工产品中，产量较去年同期增长的有62种，其中天然气、电石、纯苯、甲醇等产品增速较快。而同期化工行业产销率达98.3%，其中石油石化产品产销率超过99%，化学工业产品产销率达97.8%。 ? 　　预计明年我国经济仍将保持高速增长，GDP增速约为11.2%，下游行业对能源和原材料的旺盛需求仍将延续，未来化工产品的产销量均会稳步增长。07年1-9月份化工行业固定资产投资达2571.6亿元，同比增长34.1%，高于去年同期31.5%的增速。从行业固定资产投资的增长速度加快亦可预见未来两年我国化工产品产能有望保持稳步扩增；尽管今年的固定资产投资中加大了环保设施投资的比例，但由于新建产能多为大型装置，投产后产量增长明显。 ? 　　需求拉动、成本推动，产品价格长期看涨：我国正处于工业化和城镇化加速发展时期，基础设施、汽车、建筑建材等领域快速发展，这势必带来能源和原材料消耗的高速增长，进而带动石油、化工产品需求持续旺盛。而06年化工行业固定资产投资放缓，导致07年新增产能增速低于需求增速；需求拉动化工产品价格上涨。另外，今年国内能源、资源、环保成本的上升对化工产品价格上涨形成一定支撑。 ? 　　1.2利润保持较快增长，产品毛利率高于去年 ? 　　2007年1-8月份，化工各主要子行业收入和利润均保持快速增长。各子行业均保持了25%以上的利润总额增幅，其中基础化工原料行业利润增速最快，达133.3%。除油漆、涂料行业外，各主要子行业利润增速明显高于收入增速，这主要源