中国PE机构需多元化战略布局.PDF

专题研究报告 2011 年11 月9 日 中国PE 机构需多元化战略布局 刘丹 liudan_yj@ 摘要：近年来中国的私募股权投资基金行业发展迅速，行业竞争日趋激烈，同时，国际国内经济形势复杂多变。 面对激烈的行业竞争和复杂的市场环境，中国PE 机构需积极应对，在基金设立、基金募集、基金投资、基金退出等 各环节进行多元化战略布局，以在竞争中立于不败之地，具体包括：设立离岸基金进行全球战略布局；争夺财富管 理市场拓宽国内资金募集渠道；进行行业、区域战略布局，规避基金投资的行业风险和区域政策风险；加强机构合 作，实现多渠道退出，避免单一上市退出带来的退出风险。 一、行业竞争加剧，宏观环境复杂多变 最近几年，中国处于PE （Privae Equity ，私募股权投资基金）行业发展的黄金期，外资PE 在外币基金基础上纷 纷设立人民币基金，以分享中国经济增长带来的巨大收益，同时中国的本土PE 也发展迅速。据清科集团 2011 年 7 月发布的最新半年数据，目前中国市场本土和外资PE 机构基金管理人个数达到2517 家，管理资本总量达到11 万亿 元，其中活跃的PE 机构由2005 年的500 家增至2011 年的2500 家。随着行业的急速膨胀，PE 行业竞争同时加剧， 未来几年PE 行业将面临行业洗牌。 表 1：本土外资PE 机构统计 机构类型 GP 个数 管理资本总量（亿元） 本土 1,703 10,229.75 外资 814 103,623.49 合计 2,517 113,853.25 数据来源：清科研究中心《中国创投暨私募股权投资市场2011 上半年回顾》 另外，受金融危机、欧美债务危机拖累，国际经济形势不容乐观，全球经济处于动荡时期。国内经济受国际经 济影响，同时处于产业结构调整的转折阶段，经济形势复杂。 上述因素都将对PE 机构的生存和发展产生重大影响。 研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 专题研究报告 二、中国PE 机构需多元化战略布局 鉴于激烈的行业竞争环境和复杂的经济环境，中国 PE 机构需积极应对，并通过建立完善严格的风险管理体系， 在充分认识风险、评估风险的基础上，在基金设立、基金募集、基金投资、基金退出等各环节进行多元化战略布局， 使风险分散化，以在竞争中立于不败之地。 （一）设立离岸基金，进行全球战略布局 尽管各国PE 发展路径有所不同，但是近年来全球PE 的发展在整体上体现出了全球化运作趋势。在经济全球化的 背景下，为了提高效率或降低成本，需要跨区域配臵资源。目前，受国际经济形势影响，国外很多优秀的企业处于低 估值阶段，存在大量的机会，正是在全球进行战略布局的好时机。中国PE 机构应该在发起设立人民币基金的基础上 设立离岸基金，进行全球战略布局。通过离岸基金的设立，中国 PE 机构可以实现基金募集来源、投资区域、退出地 点的多元化，并避免单一币种基金带来的风险。 1、 离岸基金的设立可以充分利用海外LP(Limited Partner，有限合伙人，指基金的投资人)资源，拓宽了资金募资 渠道。海外大型机构投资者资金规模大，投资理念相对成熟，主要体现在两个方面。一是国外LP 更注重对早期项目做 长期投资。最近一年A 股上市的外币基金投资企业从投资到上市所花费的平均时间超过 3.5 年，中值为 2.8 年。而人 民币基金多是1 －2 年即希望企业上市，这与LP 对GP （General Partner, 一般合伙人，指基金的管理人）的基金存续期 的要求有直接关系。二是国外 LP 更加专业化，对GP 的干预较少。因此海外大型机构投资者作为 LP 更具持续性，同 时这些机构也希望参与境内企业红筹架构的资本增值。 2、 离岸基金的设立有利于公司在全球范围内投资优秀项目，合理配臵资源。外币需求的项目资源包括两部分： 境