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有关金融危机论文关于金融危机的论文： 构建宏观审慎管理新体系 始于 2007 年的国际金融危机给我们提供了一个反思和重塑金融 监管体制的契机，各国央行包括中国人民银行都在着手进行宏观审慎 管理问题的探讨。结合本次国际金融危机爆发的原因和传导过程，如 何构建合理的宏观审慎监管框架，从理论和实践上都值得深入研究。 国际金融危机爆发的原因及传导特点 国际金融危机爆发是微观因素和宏观环境共同作用的结果 从微观因素来说，一是止损机制的缺失。近年来金融创新的主要 手段是资产证券化，一项缺乏流动性但未来有着稳定净现金流的资产， 通过真实销售、破产隔离、信用增级和有限追索等机制变成了有资产 支撑的金融产品。通过真实销售的环节，该信贷资产的全部产权和风 险均转移给信托机构，但是风险和资产所对应的止损机制并没有实现 同步转移，在此基础上发售的金融资产实际上处于阻止损失缺失的状 态。二是激励错配。次级抵押贷款发起者通过将其证券化后出售给 SPV 从而获得巨额的无风险收益，数量有多大利润就有多大。这种激 励又导致了金融机构的 “高杠杆率”。在房价一路攀高的背景下，借 债越多，获得的收益也越大。金融机构购买按揭证券后，经过再证券 化过程，将风险进一步分散，再卖给全世界更大的金融机构，使得次 贷危机能够对全世界产生重大影响。美国人约翰·卡西迪撰写的题为 《贝尔斯登危机两周年祭》的文章中将杠杆称为“毒药”：2008 年 3 月，贝尔斯登的有形股权资本约为 110 亿美元，却支撑着 3950 亿美 元的总资产，杠杆比率达到 36 。当市场发生逆转的时候，这种做法 让贝尔斯登失去了资本以及愿意向其提供贷款的机构。之后，同样的 故事又在其他数十家银行和非银行机构上演，财富成为计算机模型计 算出来的虚拟符号，这种虚拟经济过度膨胀，产生了“金融超越经济” 的现象。就危机生成的宏观环境而言，主要有三个方面：一是美联储 宽松的货币政策。较低的资本成本促成了市场上流动性的泛滥，一方 面误导了企业家过度投资，另一方面又误导消费者减少储蓄、增加消 费，从而制造出了房地产泡沫和过度消费。二是国际货币体系的缺陷 和全球经济失衡。新兴经济体和石油输出国的过度储蓄支撑着美国的 过度消费，而这种不对称又必须以美元作为国际支付、定价和储备手 段来支撑。三是监管放松与原有监管制度安排的漏洞。上世纪 70 年 代新自由主义作为指导意识取代凯恩斯主义走上前台，在它自由放任、 撤销管制的激励下，金融创新发现价格、优化配置、对冲风险的功能 失效，沦为金融投机资本的牟利工具。资本全球化导致风险迅速传递， 同时新兴金融机构和金融服务提供者不断涌现，金融产品日益趋同， 暴露了金融监管的空白点。 金融危机的传导渠道呈现新特点 金融危机对实体经济的冲击一般通过融资渠道和财富效应渠道进 行传导，两者共同作用导致实体经济的衰退。本次金融危机的传导渠 道有了新的特点： 一是金融业衰退推动了实体经济的衰退。金融危机发端于美国， 迅速传染欧洲，美欧国家金融业的增加值在 GDP 中占有很高的比重， 当金融业发生巨额亏损，即使物质生产没有立即受到影响，实体经济 也将会受到巨大冲击。 二是国际资本流动加剧。鉴于全球化的大背景，金融危机使得国 际投资资本迅速撤离，外资依赖程度高的经济体投资迅速下降，进而 汇率贬值、通胀上升，经济陷入衰退。 三是支付结算渠道不畅。大型金融机构接连出现问题，正常的国 际贸易融资、进出口贸易也因此受到影响。 四是外部需求萎缩。美国、欧盟作为主要消费市场以及日本、中 国和印度作为主要的生产市场，由于受到金融危机的冲击，投资和消 费需求大幅下降，使得主要初级产品出口国、主要工业产成品出口国 出口的快速下降，最终拖累经济增长。 美国的监管漏洞和现行的做法 危机的代价很大，我们需要一个稳健有效的金融监管体系和宏观 调控体系来保证经济金融的健康运行。1961 年至 1971 年英格兰银行 的直接信用控制、1973 年至 1980 年执行的“马甲计划”、美国 1933 年至 1934 年实施的联储保证金及存款利率管制政策、1992 年至 2007 年巴塞尔国际资本协议都是针对当时出现的监管漏洞提出的。在这次 国际金融危机中，美国的监管漏洞又在哪里呢？危机后，它们又是如 何做的？ 美国的金融监管漏洞 美国的监管漏洞具体表现在两个方面： 一是金融的混业经营与监管的分离。美国在 1999 年实施金融业混 业经营