计算机行业2018年下半年投资策略：科技创新，向阳而生.pdfVIP

计算机行业 证券研究报告-行业研究-年度策略报告 行业评级：增持 科技创新，向阳而生 报告日期：2018-07-02 ——计算机行业 2018 年下半年投资策略  基本面关注业绩对赌集中到期 2018 年计算机行业经营态势表现出喜忧参半的局面。一方面，行业营收增 长仍在加速，毛利率持续提升，重视研发与技术升级，行业人员保持扩张， 计算机 中小板 30% 人均效率稳步提升；另一方面，商誉减值压力开始显现，对利润形成冲击， 同时行业现金流入仍依赖于融资。2018 年，我们明确看到医疗信息化、信 20% 息安全等细分行业需求旺盛，带动行业收入规模持续高增长，行业毛利率 10% 将维持高位，但研发与营销的投入力度不会降低，商誉减值风险仍然存在， 0% 预计 2018 年计算机行业净利润增速在 15%附近。  政策拐点推动估值修复 -10% 二月份以来，政策频频向科技领域释放利好，市场风险偏好上升，带动计 -20% 算机行业展开估值修复行情，目前板块绝对估值和相对估值都已经处于均 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 衡水平，当前板块行情靠估值修复推动的概率偏低。从机构持仓上看， 1Q18 基金持仓比例触底反弹，但低配的状况仍然持续，且持股方向更为 集中。  2H18 年投资策略：紧抓政策与需求两条主线 我们认为行业的趋势性反转行情尚未到来，一方面基本面的商誉减值风险 仍然存在，且短期难以证伪；另一方面，行业估值已经落入均衡区间，持 续上升的空间有限。但工业企业资本开支提升与政府强化科技创新的态度， 使计算机行业中长期向好的趋势愈发明显，短期市场波动不改行业长期向 好趋势。我们判断，2018 年下半年计算机行业仍将维持震荡上扬的结构性 行情，需要把握两个关键方向：一是景气提升（赚业绩的钱），关注景气 度持续提升的细分领域，如云计算和医疗信息化；二是预期提升（赚估值 的钱），即政策支持力度持续加大的领域，关注人工智能与工业互联网。  推荐高景气板块