295. 国防军工行业2020年报及一季报业绩综述：航空、地面兵装优于整体水平.pdfVIP

证券研究报告 [Table_MainInfo] 国防军工 航空、地面兵装优于整体水平 2020 年05 月18 日 ——国防军工行业2019 年报及2020 一季报业绩综述 行业评级：无评级 核心观点： 分析师：赵晓闯 1. 2019 年行业营收增速低于国防支出增速1.6 个百分 执业证书号：S1030511010004 点。2019 年国防军工行业整体实现营业收入4020 亿 电话：0755 邮箱：zhaoxc@ 元，同比增长5.9%；实现归母净利润133 亿元，同 比增长7.3%。19 年国防支出同比增加7.5%，行业营 研究助理：廖泽略 收增速低于国防支出增速1.6 个百分点。 电话：0755 2. 盈利能力提升，现金流状况向好。2019 年行业毛利 邮箱：liaozl@ 率为17.6%，同比提升0.4 个百分点；净利率为3.5%， 同比提升0.6 个百分点，盈利能力提升。行业经营 性现金流净额为338 亿元，同比增长 145.8%，净现 公司具备证券投资咨询业务资格 比为2.4，是18 年的2 倍，现金流状况向好。 3. 2020 年Q1 行业受疫情影响较弱。2020 年Q1，行业 国防军工行业与沪深300 的对比表现 整体实现营业收入696 亿元，同比下降2.9%；实现 23.0% 国防军工(申万) 沪深300 归母净利润60 亿元，同比增长109.4%。行业归母净 18.0% 13.0% 利润增速大于营收增速，是因为毛利率提升及财务 8.0% 费率下降，行业盈利能力增强。 3.0% -2.0% 4. 板块分化，不同子行业景气差异明显。在2019 年， -7.0% 行业开始明显分化：航空营收同比增长11.9%、地面 兵装增长 6.6%、船舶增长 5.2%，而航天同比下降 14.8%、信息化同比下降9.8%。不同子行业不再维持 行业数据 国防军工 （可比口径） 2020 年Q1 同向变动，景气差异明显。 整体收入增速（%） -2.9 5. 建议关注航空、地面兵装景气赛道。在行业营收与国 整体利润增速（%） 109.4 防支出增速趋同背景下，军工行业逐渐呈现分化发 综合毛利率（%） 18.0 综合净利率（%） 8.4 展趋势。航空子行业受益于军机补缺换代，地面兵装 行业ROE （%） 0.47 子行业受益于实战化练兵，同属于当前重点发展的 平均市盈率（倍） 98.52 领域。 平均市净率（倍） 3.28 资产负债率（%） 49.66 6. 风险提示：国防支出不及预期、装备列装不及预期、 数据来源：Wind 资讯