5G高通基带芯片专题报告.pptx

5G高通基带芯片专题报告目录一、从龙头看行业发展方向——高通：5G基带+射频前端+毫米波高通公司概况高通因商业模式陷入反垄断诉讼“基带+射频前端+毫米波”三位一体核心观点高通是“5G基带+射频前端+毫米波”三位一体唯一厂商，深度受益5G终端放量：1）非华为5G手机将主要依赖高通平台，包括苹果、三星、OPPO、Vivo、小米等； 865+X55成为2020上半年高端手机首选，7系和6系SoC单芯片平台定位中端和低端；2）全资子公司RF360将在5G时代大放异彩，射频前端贡献显著增量。RF360已是高通全资 子公司，高通无线通信和TDK在射频前端完美结合,带来营收新增量；3）毫米波解决方案领先全球，AiP已用于三星旗舰机，苹果三星将是主要客户。高通目前 是全球唯一拥有成熟的5G毫米波解决方案的公司，美国5G方案原先主要是毫米波，现在向 Sub-6G改变。韩国已经商用，中移动预计2022年商用。与苹果和解，苹果赔偿40亿美金，达成六年合作协议。苹果高通和解后，我们预计苹果将 会在2020年从Intel基带全面转向高通5G基带。在苹果基带处理器成熟之前，高通有望独家 供应苹果基带。402.1 高通公司概况高通（Qualcomm）1985年创立于美国加利福尼亚，从一家研发卡车定位的公司成长为移动 设备和无线设备通信技术的全球龙头。高通凭借整合基带功能的AP芯片成长为全球第一大IC 设计公司。2018年高通员工人数达到了37000人，其中研发人员占比80%以上。高通的主要营业收入来源于CDMA技术部门(QCT)和技术许可部门（QTL）。高通2019年营 收约243亿美金，其中QCT业务营收146亿美元，占总营收的60%，净利率低于20%，QTL业 务营收97亿美元，占总业务的19%，净利率超过60%。QSI业务营收仅为1.5亿美元。其中 QCT的收入来源CDMA、OFDA集成电路和软件产品和系统软件，QTL收入来源专利授权。高 通侧重研发CDMA，OFDMA和其他技术。参与数据通信技术和通信网络标准的制定，为智能 互联提供支持，其技术应用在汽车、物联网、人工智能、机器学习等方面。图表:公司产品布局 图表: 2019年营收分类情况（亿美元）QCT QTL高通QCT CDMA技术集团QTL技术授权QSI战略性活动3002502001501005002006200720082009201020112012201320142015201620172018/2019412.1 高通公司概况2019年毛、净利率回升主要是因为与苹果及其合同制造商达成和解，毛利率长期下降趋势主 要由于全球手机需求持续疲软 。高通毛利率从2005年起呈现平缓下降，从2015年71%下降至55%。除此之外高通和苹果关于专利纠纷以及美国对华为禁令都对高通的利润产生了重大影响。禁令后，中国厂商开始去美策略，华为手机销量提高，采用高通芯片的OVM厂商承受库存压 力，同时华为专利授权收入将中断。美国《就业与减税法案》以及NXP的收购失败导致高通首次出现净利润亏损，而非经营层面出 现重大失误。《就业减税法案》会对美国公司在海外的利润进行一次性15.5%征税，高通为此 缴纳了60亿美元，同时NXP收购失败使得高通支付了20亿美元费用。此外高通为公司重组支 出6.87亿美元，支付给欧洲反垄断罚单12亿美元。图表: 高通毛、净利率 图表: 高通净利润及增速毛利率 净利率净利润（亿美元） 同比增速80%60%40%20%0%-20%-40%100300%200%100%0%-100%-200%-300%-400%500200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019-50200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019-100/资料来源：高通、方正/证/券研/究/所422.1 2G：CDMA后发受制于人高通是2G时代CDMA的推广者，但没有抢占到除了美国和日本之外的大部分市场，在专利数 量上排在爱立信和诺基亚之后。在1999年之后高通将系统设备制造和手机制造部门出售给爱立 信和京瓷，高通转型成为一家fabless芯片设计公司。CDMA受制于高通的盈利模式没能超过GSM。由于高通独占了CDMA的绝大部分专利，对于 下游的手机厂商，需要向高通支付四项费用：CDMA知识产权、芯片开发平台、芯片费用和销 售价格抽成。由于高通的垄断地位，这四项费用提高了手机厂商的成本，阻碍了更多的手机厂 商进入CDMA市场但这也使得高通的营收出现大幅度增长。图表:高通停止CDMA2000演进转向WCDMA图表:2010年CDMA、GSM市场份额对比CDMA 24%G