大华股份安防业务深度分析.pptx

大华股份安防业务深度分析 驶入视频物联网大蓝海的安防王者 99 行业侧驱动力：同海康威视 短期看政府端回暖+红外爆发+商业端韧性足，中期看AI替换+创新业务高增长，长期看视觉物 联转型 公司侧驱动力：修内功，稳安防，走出去 大华股份总结 智 慧 物 联 蓝 海 零售 电商 酒店 银行 学校 工厂 能源 医疗 建筑 …… 安 防 利 基 市 场 HOC城市之心 全 全 全 全 感 智 计 生 知 能 算 态 “稳安防” “走出去” “修内功” 大华股份未来三大成长逻辑 图片来源：Logo来自大华股份官网 100 大华股份 基本盘 驱动力 挑战 5.1.1 历史沿革：紧抓产业升级大趋势的视频物联网龙头 大华股份发展历程 公司深耕安防领域18年，已从最初的视频压缩板卡研发制造商发展为以视频为核心的智 慧物联解决方案提供商，连续十年荣获安防十大品牌，稳居安防业龙头地位 2001年 公司成立，主营 后端嵌入式DVR 产品 2002-2006年 推出业内首台自主研 发8路音视频同步嵌式 DVR，创嵌入式DVR 第一品牌 2013-2015年 前端产品营收首次超过后端 产品，公司开始转型解决方 案提供商；营收占比达到海 康四成 2017年-至今 基于“云生态、智未来” 战略，发布“全智能、全 计算、全感知、全生态” 的人工智能战略 DVR产品起家，由产品转型为提供解决方案，万物互联趋势下拥抱视频物联 资料来源：大华股份官网，中信证券研究部 101 2010-2013年 前后端营收占比相当， 由后端产品制造商转型 为前后端一体供应商， 并开始提出一体会解决 方案；营收占比达到海 康三分之一 2007-2009年 推出智能交通一体机， 成为中国电子警察的事 实标准，逐步推出种类 齐全的前端产品 2015-2016年 一方面，公司在安防领域积极布 局AI解决方案、PPP项目及安防 运营服务；另一方面，公司积极 拓展智慧物联视频应用，通过成 立华橙、华睿、华飞、零跑、小 华等多家子公司，加强在机器人、 机器视觉、无人机、汽车电子、 视频会议等方面布局 102 毛利率对比：19年比海康低4.9%，差距 逐步缩小 净利率对比：与海康差距维持在10%左右 17年之前主营业务构成 主营业务 16年贡献营收 16年毛利率 前端音频产品 48.92% 42.49% 后端音频产品 32.98% 41.20% 数字远程图像监控系统 6.59% 34.57% 其他主营业务 11.50% 9.15% 净利率对比 5.1.2 主营业务：视频监控+解决方案，开启视觉物联转型 资料来源：大华股份财报，中信证券研究部 2019年毛利率对比 大华股份 海康威视 差距 整体毛利率 41.12% 45.99% 4.87% 国内毛利率 37.98 % 46.04 % 8.06% 国外毛利率 46.48% 45.88 % -0.60% 业务占比：17年之前分为前中后端，17年 开始采用解决方案与业务分类 资料来源：公司财报，中信证券研究部 资料来源：公司财报，中信证券研究部 资料来源：大华股份年报，中信证券研究部 17年之后主营业务构成 主营业务 19年贡献营收 19年毛利率 解决方案 52.07% 44.81% 产品 40.73% 42.31% 其他主营业务 7.21% 7.78% 14% 14% 13% 11% 12% 23% 23% 22% 23% 22% 0% 10% 20% 30% 2015 2016 2017 2018 2019 大华股份 海康威视 103 5.1.3 股权架构：民营控股经营灵活，跟投机制保证增长 大华股份股权结构，截至2019年末 民营企业：经营自主灵活，股权集中度较高，前五大股东中有四位为公司创始人 管理层持股：员工持股计划以及公司管理层持股近50%，实际控制人持股近40% 外资持股：截至2020年6月17日，陆股通持股占流通股9.23%，近1年增加6.26pcts 资料来源：Wind，中信证券研究部 陈爱玲 大华股份（002236.SZ） 其他投资者 傅利泉 35.97% 2.37% 52.35% 第三 朱 期员 江 吴军 工持 明 股计 划 6.20% 2.30% 0.87% 实际控制人 公司高管及员工 104 5.1.4 股权激励计划 2018年限制性股票激励（修订方案）——两个指标完成其一即可 2010年：授予日为2010.06.24，实际授予对象为108人，实际授予股票数量5,940,200股，分三期 解锁，第一二三期实际分别解锁总股本比例为1.23%、1.27%、1.65% 2014年：授予日为2014.03.20，实际发生授予对象为647人，实际授予股份为2,766.35万股，分 三期解锁，第二三期实际解锁总股本的0.59%、0.56%