224. 建筑材料2019年报及2020一季报总结：景气上行、格局优化，龙头扩张提速.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 05 月05 日 建筑材料 2019 年报及 2020 一季报总结：景气上行、格局优化，龙头扩张提速 A 股上市公司 2019 年年报与 2020 年一季报日前已经基本披露完毕，我们 增持 （维持） 选取了板块52 家A 股上市公司作为样本进行分析。 利润表：短期疫情冲击Q1，水泥高景气有韧性，早周期品类亮眼。 行业走势 （1）收入端：2019Q4 稳健增长，Q1 受疫情冲击有所下滑，工程零售增 速继续分化。2019 年 Q4 建材板块整体收入增长 3.9%，较2019 年 Q3 放 建筑材料 沪深300 48% 缓 12.3pct，主要是受水泥板块增速放缓所致。水泥板块整体量价齐升，但 增速因基数原因放缓，装修建材子板块整体增速快于周期性子板块，反映龙 32% 头企业市占率的提升，其中工程零售渠道表现分化，工渠占比较大的品类增 16% 速亮眼。2020 年 Q1 建材板块样本整体营业收入下降 20.7%，主要是疫情 管控需求受到短期冲击，基建地产早周期品类增长好于行业整体，防水材料 0% 逆势增长，外需占比高的玻纤短期也延续正增长。 （2）成本与费用端：板 -16% 块 2019Q4、2020Q1 单季整体毛利率分别为 32.6%、31.3%，同比提升 2019-05 2019-08 2019-12 2020-04 1.9pct、1.1pct，反映行业整体景气度的提升与去年减税降费的成效，但各 子板块表现有所分化。短期需求冲击之下水泥行业景气韧性较强，毛利率同 比提升2.9pct，装修建材等子板块毛利率走势有所分化，除减税降费以外， 作者 原材料成本、产品结构变化、生产效率提升均是影响因素，建筑陶瓷、卫浴 分析师 黄诗涛 改善明显。板块费用端略有扩张，Q1 疫情冲击致费用率显著上升，此外利 执业证书编号：S0680518030009 改善下集中清理资产包袱与工程业务收入规模扩张也导致减值有所增加。 邮箱：huangshitao@ （3 ）盈利端：2019Q4 盈利能力整体提升，2020Q1 阶段性承压，建材板 分析师 房大磊 块 2019Q4 、2020Q1 整体净利率分别为 13.82% （+1.20pct ）、9.98% 执业证书编号：S0680518010005 （-3.19pct ），ROE（TTM ）分别为18.38%（+0.38pct ）、18.62%（-0.24pct ）。 邮箱：fangdalei@ 分析师 石峰源 收现比提升、营业周期减小，现金流与资产负债表端有所改善。 执业证书编号：S0680519080001 （1）现金流：短期疫情影响下现金流承压，资本支出呈加速趋势。库存积 邮箱：shifengyuan@ 累下现金流降幅大于盈利端，但 2019Q4 、2020Q1 单季收现比分别为 相关研究 105.8%和 115.5%，同比分别降低 1.1pct 和提升 6.1pct，剔除增值税率变 1、《建筑材料：建筑业景气度持续回升，基建政策利好 化后收现比整体改善，反映上市公司对现金流管理更为严格，进一步把控应 收款项。资本性支出呈加速趋势，反映行业格局变化之下上市公司在抢抓机 不断》2020-05-05 遇，提升市场份额、加速外延发展。 （2）板块资产负债率延续下行趋势，