宏观事项 - 联合证券.doc

重点公司 公司名称 跟踪结果 投资提示 研究员 青海明胶 增持 受益于行业整合的国内明胶龙头 宋华峰 泛海建设 增持 股改催生，地产蛟龙将出渊 鱼晋华 国电南自 增持 瑕不掩瑜，变频器值得期待 杨 军 博瑞传播 增持 变身综合传媒集团，每股价值提升5.6元 罗鹏巍 重点公司 青海明胶 000606 宋华峰 受益于行业整合的国内明胶龙头 股 价：5.30 评级： 增持 调整：首次 投资要点：青海明胶是国内明胶行业的龙头企业之一，公司占据国内骨明胶15%的市场份额。公司在技术、销售渠道和管理方面优势突出，未来两年公司目标：通过自身产能扩张和对外收购占据国内骨明胶40％的市场份额。 1. 目前国内明胶行业年复合增长率10%，随着明胶在医药、食品领域内的广泛应用，未来五年国内明胶行业可实现12－15％的增长。明胶行业目前集中度较低，众多中小企业处于亏损边缘，行业正处于快速整合阶段。 2. 预计07年中期公司完成3000吨骨明胶技改项目，将明胶产能扩大1倍，可提高明胶产品毛利率8－10％，此项目可增厚EPS 0.13元。 3. 在行业整合阶段，外资巨头已通过收购方式强势进入国内明胶行业，青海明胶亦在考察潜在的合作伙伴。我们预计，公司通过自身产能扩张及对外收购08年可实现产能6000吨左右，基本垄断国内高端的骨明胶业务。 4. 公司大股东泰达科技具有丰富的企业管理、资本运作经验以及雄厚的资金实力，可以帮助青海明胶进行产业整合、提高企业核心竞争力。 5. 根据模型测算，我们认为公司股票合理价格5.30元，目前股价被严重低估，给予“增持”评级。 风险提示：1．公司产能扩张后，存在市场开拓风险。2．公司规模扩张后管理费用率以及营业费用率下降程度存在一定的不确定性。3．公司潜在项目收购进程以及并购后整合效应发挥存在不确定性。。 泛海建设 000046 鱼晋华 . 股改催生，地产蛟龙将出渊.. 股 价：14.62 评级：增持 调 整 － 投资要点： 随着股改的完成及全流通市场的形成，市值开始成为控股股东最大利益所在，与此同时通过整体上市，进而带动上市公司投资价值及市值大幅提升正在成为潮流。我们认为泛海建设正是此类公司的代表之一。 1. 泛海集团正在按照股改及最近一次收购报告书中的承诺，把泛海建设打造成地产旗舰。我们认为泛海建设向集团收购北京东风置业公司65%的股权仅是拉开了整合集团优质地产资源的序幕。集团地产资源的整体上市非常值得期待，以泛海集团近1000万平米的项目储备规模和100亿元的潜在销售净利润，整体上市后的泛海建设无疑将成为国内一线蓝筹房地产公司。 2. 泛海建设现有地产项目主要有四个，仅这四个项目，也将给公司近几年带来非常好的业绩增长。同时我们认为接近于国际标准的股权激励方案以及9.42元的行权价格将未公司未来的发展提供非常有利的保障。 4. 我们认为在股改的催化下，正在成为潮流的整体上市给房地产股的投资带来第四个选股思路。寻找并投资于将整体上市的地产股，将会分享到整体上市所带来的公司资产价值和市值急剧提升的超额收益。泛海建设现有市值不到40亿元，而集团地产项目潜在销售净利润超过100亿元，整体上市后的泛海建设的市值应该是现有市值的几倍？给予积极增持评级。 国电南自. 600268 杨 军 瑕不掩瑜，变频器值得期待 股 价：－12-13 评级：增持 调 整 － 投资要点：我们认为公司电网业务仍将保持良好增长态势，传统电厂业务增长将趋于平缓，但变频器的爆发式增长足以弥补电厂业务的增长缓慢，整体上推动公司高速发展。 1. 国电南自在高端变电站自动化领域，公司先后承接多个500KV工程，承建的西安110kV少陵变是国内首个完全满足IEC 61850标准的变电站自动化系统，与南瑞继保、国电南瑞在技术和市场占有率上形成鼎立之势。 2. 1-9月，公司电网保护及自动化产品收入同比增长30%，预计全年增速仍有望达到30%。十一五期间，在国家加大电网投资力度的大背景下，依靠自身技术实力，我们预计，公司电网保护及自动化产品收入的复合增长率将高达20%。? 3. 国电南自的中高压变频器将于12月完成国家鉴定正式进入市场，我们预计，公司变频器06、07、08年的销售额将分别达到1500万元、4000万元、8000万元，中高压变频器的毛利率将高达30%，成为公司新的利润增长点。同时，不排出公司变频器业务出现爆发式增长的可能。 4. 在前三季度公司订货额达到11.20 亿元、与上年同期相比增长24.31％的情况下，我们认为全年公司有望实现11亿元的销售收入，同比增长21%。 5. 由于电力二次设备采购采取打包方式招标，导致部分产品价格走低，我们预计06年公司电网、电厂产品的毛利率将同比下降5.9个百分点及4.9个百分点，分别