中国电力及电力设备板块.pdf

公共事业（ 电力）及（工业）电力设备| 证券研究报告— 板块最新信息 2013 年7 月2 日 目标价格 公司名称 股票代码 评级 (人民币/ 港币) 中国电力及电力设备板块 电力– 中立 (A 及H) 京能清洁能源 579 HK 3.40 买入 根据估值选择性介入 中国电力 2380 HK 3.20 买入 华润电力 836 HK 22.00 买入 过去十二个月中，中国电力板块表现强劲。在当前环境下，我们认为，尽 大唐发电 - H 991 HK 3.20 持有 大唐发电 - A 601991 CH 4.50 持有 管煤价走势平稳，但年底下调电价的可能性将导致板块面临整体向下重估 华电国际-H 1071 HK 2.50 卖出 风险。因此，估值应回归正常水平，我们建议投资者转投敏感性较低且估 华电国际-A 600027 CH 2.70 卖出 值相对低廉的公司。此外，我们认为电力设备板块被低估，理由包括：火 华能国际-H 902 HK 6.00 卖出 电项目投资有望反弹、核电发展可能加快、燃气轮机市场持续繁荣以及海 华能国际-A 600011 CH 4.80 卖出 外市场改善。我们建议选择基本面稳固、估值较低的公司。 电力设备– 电力板块：估值回归 中立(A)；增持(H)  在煤价稳定的情况下，2013 年单位燃料成本可能下降7-9%。得益于当 东方电气-H 1072 HK 17.00 买入 前煤价稳定，发电企业2013 年单位燃料成本可能下降7-9%。我们预计， 东方电气-A 600875 CH 16.00 买入 坑口和秦皇岛煤炭价格在当前价位上将有所支撑，因此未来煤价走势 哈尔滨电气 1133 HK 7.00 买入 稳定。因此，预计发电企业2014-15 年单位燃料成本将保持稳定。 上海电气-H 2727 HK 2.93 持有 上海电气-A 601727 CH 4.00 持有  火电上网电价可能下调。为支持地方工业生产，地方政府正在申请下 调电价。考虑到来自地方政府的压力，国家发改委可能会对电力行业 进行进一步改革，加上煤价稳定的预期和2012 年底出台的煤电价格联 我们的观点有何不同? 动机制，我们预计火电上网电价将在2013 年底下调，这将导致发电企  我们预计2013-15 年发电企业单位燃料成本将 业2014 年平均上网电价下降3-4%。 分别下降7-9%、上升0-1%和下降0-2% ；  估值将回归。根据我们的情境分析，我们认为，电价下调，煤价小幅  我们预计，到2013 年底，各地火电上网电价 下调幅度不会超过20 元/ 兆瓦时； 上涨，是最可能出现的情况。在这种情况下，由于电价调整幅度是根 据之前一年的煤价变动情况来决定的，因此 2014 年煤价如果突然大幅  我们认为，电力股估值将回归至历史平均水 平； 上涨将导致发电企业面临巨大的盈利风险。考虑到所有这些因素，我 们认为，经历了过去12 个月的强劲表现后，目前电力板块面临着向下  受益于发电企业盈利能力改善，火电投资将 出现反弹，同时核电发展可能加快，都有利 重估风险，一旦市场情绪扭转，估值就应回归正常水平。我们维持对 于电力设备制造企业。 电力板块的中立评级，建议有选择性的挑选个股。 本报告要点