国海证券--佩蒂股份：宠物行业高速增长,国外扩产能国内拓市场.pdf

2019 年05 月30 日 公司研究 评级：增持 （首次覆盖） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 宠物行业高速增长，国外扩产能国内拓市场 021 yucs@ 联系人 ： 李鑫鑫 S0350117090009 ——佩蒂股份 （300673 ）动态研究 lixx@ 最近一年走势 投资要点： 佩蒂股份 沪深300 0.3000 0.2000  公司概况：对外宠物零食制造商，进军国内主粮市场。佩蒂股份成 0.1000 立于2002 年，2017 年登陆创业板，2018 年公司实现营收8.7 亿元， 0.0000 -0.1000 其中国外占比92%，国内销售占比8%。1 ）产品上，公司产品有畜 -0.2000 皮咬胶、植物咬胶、混合咬胶、营养肉质零食、主粮等，其中2018 -0.3000 -0.4000 年收购新西兰主粮生产商 BOP，凭借新西兰原料优势，公司试图进 入国内宠物主粮市场。2 ）销售上，公司产品绝大部分销往北美、欧 盟等国家和地区，国外市场销售主要采用ODM 模式，主要客户为国 外知名宠物品牌商、综合性或专业性商超，国内销售采用线上线下相 相对沪深300 表现 结合模式，主要销售自主品牌产品及经授权的外国品牌产品。 表现 1M 3M 12M 佩蒂股份 -12.8 -20.8 -26.6  行业分析：宠物食品市场增速较快，宠物零食国内品牌发力布局。 沪深300 -6.4 -0.1 -1.6 据艾媒咨询数据显示，2018 年我国宠物行业市场规模 1708 亿元， 同比增长29.5% ，预计2020 年规模达到2953 亿元，CAGR 为29%； 市场数据 2019-05-29 其中2018 年宠物食品行业规模934 亿元，同比增长86.8%，增速较 当前价格（元） 33.33 2017 年提升 40.6pct （2017 年增速为 46.2% ）。宠物食品在养宠用 52 周价格区间（元） 31.88 - 57.33 户支出中占比最大为 34%，可细分为主粮、零食、保健品，分别占 总市值（百万） 4064.93 比36.1%、18.3%、45.6% ，其中宠物主粮出现时间较长，市场接受 流通市值（百万） 1269.27 度高，目前中高端主粮市场主要由国外品牌占据，宠物零食崛起较晚， 总股本（万股） 12196.00 市场集中度较低，国内品牌纷纷布局快速崛起的零食市场。 流通股（万股） 3808.20 日均成交额（百万） 62.74  公司亮点：国外扩产能，国内拓市场。1 ）国外市场：2018 年公司 近一月换手（% ） 60.35 国外销售收入8 亿元，营收占比