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证券研究报告 | 行业研究 建筑装饰 【联讯建筑行业点评】专项债政策释放积 极信号，重点推荐基建央企和水泥 2019 年 06 月 11 日 事项： 增持(维持) 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套 融资工作的通知》，其中一个重要变化就是对重大项目资本金的调整，通知称允许将专项 分析师：刘萍 债券作为符合条件的重大项目资本金。 执业编号：S0300517100001 电话：0755 邮箱：liuping_bf@ 评论： 相关研究  将有利于改善基建融资，提升基建投资增速2-3 个百分点 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑 根据《政府工作报告》要求，今年将较大幅度增加地方政府专项债券规模，拟安排 建材周观点】机会将从政策驱动 地方政府专项债券2.15 万亿元，同比增加8000 亿元，重点支持重大在建项目建设和补 向业绩驱动转换》2019-04-28 短板。专项债投向以棚改、土地储备为主，和基建相关的较少，2018 年新增专项债中投 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑 向收费公路和轨道交通的占比只有7.1%。假定稳增长压力下，今年投向基建相关领域的 4 月FAI 点评】基建稳，地产韧， 比例提高至10%- 15%，则可用于资本金的专项债约2 100-3200 亿元，按照资本金比例 水泥“量”的逻辑持续验证》 20%计算，可拉动基建投资约 1.05- 1.6 万亿，按照项目建设周期3 年计算，平均每年带 2019-05-16 动的增量投资约0.35——0.53 万亿，按照2018 年广义基建投资 17.6 万亿计算，理论上 《建筑装饰行业报告_ 【联讯建筑 可拉动基建投资增速2-3 个百分点。 建材周观点】短期可关注半导体 工程服务商》2019-05-26  政策对基建投资的拉动效果可能比当前市场预期的要好 实际上从去年 7 月政策转向以来，基建投资回升的力度并不大，新项目投资进展较 慢，我们认为主要是两方面的原因，一是在对地方政府债务终身追责的压力下，地方政 府主动作为的动力不足；二是过往政策不允许债务资金作为资本金，地方政府在缺钱的 状态下，缺乏资本金而无法启动项目；新政策出台将利于地方政府加杠杆盘活存量专项 债，在此作用下，地方政府有动力提升专项债用于基建投资的比例。  政策释放积极信号，有利于基建产业链估值提升 从政策力度来看，本次政策对基建投资增速的拉动作用整体有限，对上市公司业绩 改善也整体有限，但我们认为本次政策释放出的积极意义有助于板块估值提升，一是经 济下行预期下，基建再次作为托底的选择，后续不排除进一步的支持鼓励政策，从过往 的政策来看，方向一旦变化，将有一定的持续性；二是政策直接着力于基建投融资环节 中的关键节点，显示政策的针对性和急迫性，后续数据的验证可能将更快兑现。  重点推荐基建央企和水泥 政策释放积极信号，我们认为后续有持续性，利于板块估值提升，而基建企业和水 泥企业经过前期大幅回调，目前估值有吸引力，建筑重点推荐基建央企中国交建、中国 中铁、中国铁建、中国建筑；建材重点推荐海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。