东北证券--酒鬼酒：内参放量助收入超预期,Q2期间费用率回落.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 酒鬼酒 （000799 ） 饮料制造/食品饮料 发布时间：2019-08-22 证券研究报告 / 公司动态报告 买入 内参放量助收入超预期，Q2 期间费用率回落 上次评级：买入 [Table_Market] 股票数据 2019/8/19 [Table_Summary] 事件：公司公布2019 年中报，2019H1 营业收入7.09 亿元，同比增长 6 个月目标价（元） 34.02 35.41% ；实现归母净利润 1.56 亿元，同比增长 36.13% ；EPS 为0.48 收盘价（元） 27.91 元，加权平均ROE 为6.93% 。 12 个月股价区间（元） 14.46 ～29.93 总市值（百万元） 9,069 Q2 业绩加速，内参继续放量：公司Q1/Q2 分别实现营收3.46 亿元/3.63 总股本（百万股） 325 亿元，同增 30.46%/40.49%；归母净利润 0.73 亿元/0.83 亿元，同增 A 股（百万股） 325 16.18%/60.14% 。Q2 业绩加速，主要系：1 ）内参收入放量提升产品结 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 15 构；2 ）费用优化。20 19H1 分产品看，内参系列收入为 1.59 亿元，同 增56.13% ，毛利率为91.26% ；酒鬼系列收入为469 亿元，同增34.18% ， 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 毛利率为79.95%；湘泉系列收入为0.68 亿元，同增41.75% ，毛利率 为31.54% 。公司去年组建由30 多位大商参股的内参销售公司，打造 酒鬼酒 沪深300 厂商价值一体化模式，提升经销商积极性，驱动内参提速。 43% 规模效应下，期间费用率回落：2019H1 公司缴纳消费税 0.92 亿元， 29% 15% 消费税率12.98% ，略高于去年同期，推测与消费税确认时点有关。公 1% 司2019H1 销售费用率为25.