东北证券--太平鸟：渠道调整,业绩承压.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 太平鸟 （603877 ） 服装家纺/纺织服装 发布时间：2019-08-22 证券研究报告 / 公司动态报告 增持 渠道调整，业绩承压 上次评级：买入 [Table_Market] 股票数据 2019/8/19 [Table_Summary] 事件：太平鸟发布 2019 年半年报，2019H1 收入/ 归母净利润/扣费归 6 个月目标价（元） 16.51 母净利润分别为 31.2 亿元、1.32 亿元、0.25 亿元，同比 收盘价（元） 14.17 - 1.54%/-33.06%/-66.87%；2019Q2 收入/ 归母净利润/扣费归母净利润分 12 个月股价区间（元） 13.64 ～24.53 总市值（百万元） 6,812 别为 14.61 亿元、0.45 亿元、-0.07 亿元，同比 1.99%/-29.25%/58.43% 。 总股本（百万股） 481 点评： A 股（百万股） 481 分渠道看，2019H1 各渠道零售额增速下滑明显。受零售环境疲软、 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 1 渠道调整以及2018 年上半年高基数影响，百货商场/购物中心店/奥莱 店/线上渠道零售额增速分别为- 16.6%、- 17.46%、2.87%、1%、3.25% ， 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 相比 2018 年增速回落明显。报表端，2019Q2 直营渠道同比增长 10.83%，加盟渠道同比下滑24.03% ，线上渠道同比增长18.17%，环 太平鸟 沪深300 比改善。2019 年二季度，公司继续进行渠道优化，关闭低效店铺，将 12% 街店向购物中心、奥莱等渠道转移，开店与关店并行，2019H1 直营/ -1% 加盟渠道分别新开/ 关店数量为