国海证券--长城汽车事件点评：受排放标准切换影响,5月批发出现下滑.pdf

2019 年06 月11 日 公司研究 评级：买入 （维持） 研究所 证券分析师： 周绍倩 S0350516070001 受排放标准切换影响，5 月批发出现下滑 021 zhousq01@ 联系人 ： 王炎太 S0350118050031 ——长城汽车 （601633 ）事件点评 021 wangyt01@ 最近一年走势 事件： 长城汽车 沪深300 0.2000 公司发布5 月产销快报，总计销售6.26 万台，同比下降11.8%；生产端6.34 0.1000 0.0000 万台，同比下降10.9%，整体符合预期。 -0.1000 -0.2000 -0.3000 投资要点： -0.4000 -0.5000 -0.6000  受行业排放标准切换影响，批发出现下滑 公司5 月销量合计6.26 万台， 同比下降11.8%；1-4 月长城汽车累计销售43.02 万台，同比增长5.1%。 受全国部分地区提前切换国六标准的影响，公司5 月份大幅减少国五车 相对沪深300 表现 型的批发，6 月份也是基本以清理国五旧车型为主，因此销量有一定程 表现 1M 3M 12M 度的下滑。横向来看，在自主车企中公司的库存系数较低，处于行业上 长城汽车 7.3 28.2 -11.7 游水平，全年看的话库存压力相对小很多。此外本轮清库存活动中公司 沪深300 -0.3 -0.3 -1.6 并未显著降价，未来国六新车型的批发也将逐步加速，长期我们仍看好 公司市占率提升以及盈利端的修复。 市场数据 2019-06-11 当前价格（元） 9.14  部分国五车型销量出现回落，F7 表现依然稳健 公司5 月SUV、皮卡、 52 周价格区间（元） 5.31 - 10.74 轿车销量依次为4.94 、0.81、0.51 万台，同比增速分别为-16%、-29%、 总市值（百万） 83423.24 +571%。哈弗旗下多款国五SUV 车型由于批发的减少，销量出现回落， 流通市值（百万） 55093.44 这一现象有望在清库末期得到好转；F 系列旗舰车型F7销售1.05 万辆， 总股本（万股） 912726.90 环比仍保持正增长，作为目前的主力车型，F7 上市后热度不减持续贡 流通股（万股） 912726.90 献稳定销量；新能源欧拉系列R1 销售0.38 万辆，环比增长8%。随着 日均成交额（百万） 140.60 车型排放标准的升级完成，公司主要车型销量回升可期，F7x、R2、长 近一月换手（% ） 6.79 城炮等新产品的陆续上市进一步完善产品谱系。 相关报告  俄罗斯图拉工厂正式竣工，“工艺+品牌”开启国际化 6 月5 日，长城 《长城汽车（601633 ）事件点评：4 月销量增速 汽