交通银行--2019年4月宏观数据点评：警惕内外需求走弱压力.pdf

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 警惕内外需求走弱压力 ——2019 年4 月宏观数据点评 2019 年4 月 ·宏观数据点评 2019 年5 月15 日 点评机构：交通银行金融研究中心 点评人员： 刘学智（高级研究员） (BFRC) 联系方式：0211028 liuxuezhi@ 主要观点 4 月主要宏观数据表现不佳，工业、消费、投资增速全部回落，需求 走弱压力再次显现。终端需求没有明显改善，难以消化上游基础产品，工 业产出难以持续快速增长，本月工业增加值冲高后回落属于正常现象。消 费增速显著下降，汽车类消费持续负增长，建筑及装潢材料类出现近10 年 来首次负增长。投资增速近8 个月首次回落，主因是制造业投资增速下降。 基建投资增速仍然较低，基建补短板效果有待进一步显现。房地产开发投 资是拉动固定资产投资的主要力量，但继续依靠房地产的空间逐渐收窄， 不具备可持续性。近期内外需求走弱风险加大，经济存在下行压力，需要 继续采取逆周期宏观政策，稳增长、稳就业应成为宏观调控的首要目标， 确保经济运行在合理区间。 正文 国家统计局公布了4 月份经济数据，主要宏观数据表现不佳，工业、 消费、投资增速全部回落，需求走弱压力再次显现。上个月经济数据普遍 1 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 回升，部分指标超预期加快，本月明显回调。 工业增加值增速冲高后回落，需求偏弱难以支撑工业产出持续快速增 长。4 月工业增加值增速为 5.4%，比上个月显著下降3.1 个百分点，但比 1-2 月高0.1 个百分点，近几个月出现显著波动。之前我们判断3 月工业产 出极不寻常的跃升难以维持，由于市场需求没有明显改善，难以消化上游 基础产品，本月工业增加值回落属于正常现象。4 月六大发电集团日均耗 煤量有所减少，平均耗煤 64 万吨/ 日，同比走势由涨转跌，全国综合煤炭 价格指数也有下降，表明工业生产出现放缓。受终端需求偏弱的影响，汽 车、金属切削机床、工业机器人产量出现明显的负增长，增速分别为-15.8%、 -25%、-7.3%。部分工业中间产品产量减少，化学制品、橡胶和塑料制品、 纺织产品、金属制品增加值增长放缓，有的负增长。新产业新产品增长较 快，高技术制造业增加值同比增长11.2%，但这部分在整个工业中的占比有 限，难以主导整体工业生产走势。本月工业增加值回落属正常现象，1-4 月累计增长6.2%与去年持平，预计年内工业增加值增速在6%左右波动。 图1：工业增加值同比增速 资料来源：WIND 资讯，交行金研中心 2 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 消费增速显著下降，名义增速和实际增速都创2003 年6 月以来的最低 值。4 月消费增长7.2%，比上个月下降1.5 个百分点，近16 年来首次降到 8%以内。剔除价格影响的实际消费增速为5.1%，比上个月下降1.6 个百分 点，降幅大于名义增速降幅。今年 4 月份节假日天数同比减少了两天，对 消费增速带来一些影响。无论是名义增速还是实际增速都创2003 年6 月以 来的最低值，2003 年消费放缓的主因是受到非典的冲击，而现在没