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华泰期货|铜日报 华泰期货|铜日报 4 铜产量大幅增加，铜价格以震荡为主  吴相锋 华泰期货研究所 铜市观点及操作建议  2016 年 5 月 26 日 ? 021? wuxiangfeng@ 李玮 中期逻辑：4 月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，当前市场环境， 主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。当前主流矿ft仍然在努力的降低成本，但是遭遇一定的阻力，特别是以裁员的方式进行降低成本，容易引起罢工。另外，由于中国新一轮农村电网改造进入可操作阶段，预计形成需求或在下半年，因此中期供需平衡预期有所改善，但不会逆转。 短期逻辑：近期铜价格的持续低迷预计将影响智利 5 月铜供应量；另外，秘鲁铜 矿供应持续的影响加工费，当周铜精矿现货加工费最高至 99 美元/吨，不过主流成交 在 96-97 美元/吨，基本追平长协加工费；总体精矿供应依然充足，当前的关键主要取决于冶炼企业，不过上周冶炼企业精矿现货采购积极性不高，料无加大精炼产量的打算，减缓铜价格压力。 日内走势：沪期铜主力合约 1607 日内收盘在 35490 元/吨，最低价格 35380 元/ 吨，最高价格 35690 元/吨。夜盘收报 35760 元/吨，较昨日结算价上涨 260 元/吨。同期，伦铜较上个交易日上涨 1.95%，收报 4676 美元/吨。 5 月 25 日日内及夜盘，沪铜整体受到外盘带动，小幅回升；现货市场实际升水较前一个交易日小幅走高，主要是现货市场下游买盘依然存在。 国家发改委公布统计局数据显示，4 月份，精炼铜产量同比增加 14.9%，幅度较大，不过，现货市场此前已经通过远期合约的方式将其消化，因此，4 月份产量增加的不利影响已经被消化；当前，远期合约仍然有能力保持微小的升水，因此预估当前价格下，冶炼企业过度生产的意愿并不强烈。 此外，4 月份铜精矿进口环比收缩，也印证了冶炼企业协同力量仍然在发挥作用； 此外，在上期所召开的衍生品会议上，江西铜业集团副总经理吴育能称，“若价格继续下行，不排除进一步削减产量。”整体上，国内精炼铜处于一种受控增长的局面。 而国外铜产量方面，COMEX 库存近期整体处于下降之中，预计智利 5 月铜产量环比增加有限，而 6 月份智利铜产量历史上变数比较大，但 7-9 月份通常是季节低点； 不过，秘鲁今年铜精矿增速整体较大，足够覆盖智利铜的季节变化，因此关键依然是秘鲁铜矿向精炼铜传导的过程；而这个过程暂时受到国内冶炼企业联盟影响。 所以，总体上来看，精炼铜供应充足，但是却有序的释放，因此导致铜价格短期很难过度下跌，但又因为缺乏足够的利好，铜价格回升也较为艰难。不过，新一轮农村电网改造已经进入实施阶段，关注下半年带来的影响。 当日要闻 1、悉尼 5 月 6 日消息，世界第二大矿业公司力拓和其合作夥伴批准了投资 53 亿美元的蒙古国 Oyu Tolgoi 铜-金矿扩建项目，建成后产量将增加一倍多。该项目将于今年中期启动，地下矿预计 2020 年投产，要实现每年 50 万吨。 2、中国4 月份进口未锻造的铜及铜材45 万吨，3 月份进口未锻造的铜及铜材57 万 吨。 月份未锻造的铜及铜材进口总量为 188.3 万吨；去年同期累计 153 万吨，同比增加 23.1%。  ? 021? liwei_yjs@ 更多资讯请关注： 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 2016 年 5 月 26 日 1 / 11 3、据市场消息，江铜在 5 月电解系列进行检修，预计检修时间 25 天，5 月底结束。产量影响在 2 万吨左右，5 月江铜产量预计环比下降 25%。  吴相锋  华泰期货研究所 4、财政部、国家税务总局 10 日联合对外发文，宣布自 2016 年 7 月 1 日起我国全面 推进资源税改革，这是继 5 月 1 日营改增试点全面推开后，我国推出的又一重大税制改革。 5、圣地亚哥 5 月 10 日消息，智利政府统计机构周一稍晚公布的数据显示，2016 年第一季度，智利大型铜矿铜产量较去年同期下降 3.0%，受必和必拓旗下 Escondida 矿一选矿厂临时关闭影响。 6、据 smm，2016 年 4 月，中国精铜产量 64.4 万吨，同比增长 10%；2016 年 1-4 月，251.2 万吨，同比增长 5%。预计 5 月 63.2 万吨，主要受江铜、赤峰金剑等检修因素影响。 7、圣地亚哥 5 月 13 日消息，工会代表周五称，必和必拓旗下位于智利北部的 Spence 铜矿工人已开始 24 小时罢工，因劳资双方谈判进展缓慢。 Spence 铜矿在 5 月 3 日就曾罢工一天，工会当时也称谈判进展缓慢是导致工人罢工的原因。 智利矿业联合会（Chil