山西证券--首旅酒店：酒店管理业务加盟稳定,后续看好中高端酒店升级改造.pdf

社服/酒店 首旅酒店 （600258.SH） 维持评级 报告原因：业绩公告 酒店管理业务加盟稳定，后续看好中高端酒店升级改造 增持 2019 年8 月28 日 公司研究/点评报告 公司近一年市场表现 事件点评 ➢ 公司发布 2019 半年度财务报告，营收略有下降。19H1 公司实现营收 39.90 亿元（-0.30% ），归母净利润3.68 亿元（+8.14% ），扣非归母净利 润3.36 亿元（+6.22% ）。非经常性损益主要来自于政府补助1755 万元， 以及对逗号开曼公司的投资收益 1328 万元，首旅酒店对该公司持股比 例由52.23%降至49.43% ，将其由子公司变更为参股公司。19Q2 实现营 收20.48 亿元（-1.52%），归母净利润2.94 亿元（+11% ），扣非归母净利 润2.79 亿元（+8.31% ）。 ➢ 主营业务方面酒店业务略有下滑，加盟增长稳定，景区业务因门票收入 市场数据：2019 年8 月28 日 占比提升营收增加。酒店运营业务实现营收 30.14 亿元（-2.72%），主 收盘价(元) ： 16.39 要由于关店及升级改造使得直营店在营业平均房量下降 4.91%，同时 年内最高/最低（元）： 23.56/14.01 19H1RevPAR 略有下滑，导致酒店运营收入下降8414 万 （-2.72%）。酒店 流通A 股/总股本（亿）： 9.88/6.25 管理实现营收 7.26 亿元（+9.98%），加盟门店数量由去年同期 2849 家 流通A 股市值（亿）： 98.56 增长至3206 家，加盟门店数量占比达77.87%，连锁趋势不断扩大。景 总市值（亿）： 155.80 区业务实现营收2.50 亿元（+2.55%），主要由于三亚南山景区19H1 门 票留存比例由40%升至50%，增加门票收入1948 万元。 基础数据：2019 年6 月30 日 ➢ 酒店经营方面 RevPAR 整体下滑，ADR 小幅提升，OCC 表现下降。19Q2 基本每股收益 0.375 首旅如家全部酒店RevPAR162元（-1.5%），受平均房价ADR202 元（+1.3%） 摊薄每股收益： 0.375 小幅上涨影响，出租率OCC 为80.2% （-2.3%）略有下降。经营18 个月 每股净资产(元) ： 8.53 以上的成熟酒店RevPAR160 元（-3.6%），ADR197 元（-1.1%），OCC81.3% 净资产收益率： 4.41% （-2.1%）。分酒店类型来看，19Q2 经济型酒店RevPAR 较上年同期-3.9%， 分析师：刘小勇 好于中高端酒店-6.7%以及云酒店-9.6%