财务报表分析与证券定价StephenHPenman 文档资料.pptVIP

1-1 ? E-win 2002 All rights reserved. 财经易文 财务报表分析与证券定价 Stephen H. Penman 制作人： Peter D. Easton and Gregory A. Sommers Fisher College of Business The Ohio State University 协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School 翻译人： 刘 力 陆正飞 1-2 ? E-win 2002 All rights reserved. 财经易文 课程目标 ? 建立和应用利用财务报表分析进行企业价值评估和企业价值规划的 技术 ? 本方法的特点： – 是一种精练的价值评估方法：规则最少 – 以第一性原则作为出发点 – 基本面分析与财务报表分析紧密结合 – 强调可以在实践中应用的技术开发：分析师怎样能得到一把分析 的利器？ – 根据成本－收益标准对不同技术进行比较 – 以如下观点看待投资：市场可能是缺乏效率的 – 将财务报表分析与公司财务整合在一起 – 将会计核算来作为衡量新增价值的系统 – 从价值评估的角度来辨别好的（和糟的） 会计核算方法 1-3 ? E-win 2002 All rights reserved. 财经易文 你将从本课程中学到 ? 如何计算内在价值 ? 如何评价一项商业计划 ? 是什么决定了一个企业的价值 ? 财务报表分析在企业价值评估中的作用 ? 如何通过分析财务报表来获得相关的信息 ? 比率分析在价值评估中的作用 ? 现金流量信息与应计会计信息之间的相关性 ? 如何计算市盈率（ P/E 比率） ? 如何计算市场价值－账面价值比率 ? 如何进行商业预测 1-4 ? E-win 2002 All rights reserved. 财经易文 企业财务信息的使用者（需求方） ? 权益投资者 – 投资分析 – 管理绩效评估 ? 债权投资者 – 违约概率 – 决定借贷利率 – 违约 ? 管理层 – 战略规划 – 运营中的企业投资 – 对下属工作绩效的评估 ? 雇员 – 安全与报酬 投资者和管理层是财务信息的主要使用者 ? 诉讼人 – 就企业的价值进行辩论 ? 客户 – 供应的安全性 ? 政府 – 政策制订 – 规制 – 征税 – 政府采购 ? 竞争者 1-5 ? E-win 2002 All rights reserved. 财经易文 投资风格 ? 直觉投资 依赖于直觉和预感：不作分析 ? 消极投资 认为市场价格就等于价值：不作分析 ? 筛选 使用少量信息，不作预测：最少的分析 ? 基本面投资 通过预测未来的投资回报来分析一项投资的价值 1. 分析信息 2. 根据信息预测未来的投资回报 Chapter 1 Page 3 1-6 ? E-win 2002 All rights reserved. 财经易文 各种投资方法的成本 ? 直觉法的危险之处： – 自我蒙骗；忽视鉴别直觉的能力 ? 消极方法的危险之处： – 你付出的是价格，所得到的是价值 ? 筛选法的危险之处： – 忽视了关于未来的信息 ? 基本面分析 – 要求做大量的工作！ 审慎投资要求进行分析：以防止支付一个错误的价格（或者在错误的价位 上卖出） 防守型投资者 积极投资要求进行分析：这样有可能发现市场定价有误 积极进取的投资者 Chapter 1 Pages 4-5 1-7 ? E-win 2002 All rights reserved. 财经易文 基本面投资者要问的问题 ? 戴尔电脑的股票价格是其每股收益的 76 倍（在 1998 年）。而历史 上，市场的平均市盈率是 12 倍。戴尔的市盈率太高了吗？ ? 为了使 76 倍的市盈率变得合理，每股收益需要有怎样的增长？