东北证券--8月物价数据点评：CPI超预期上行,年末破3%概率较大.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2019-9-11 证券研究报告 / 宏观数据 CPI 超预期上行，年末破 3%概率较大 ——8 月物价数据点评 报告摘要： [Table_Summary] 中国8 月CPI 同比上升2.8% ，超出市场预期的2.6% ，以及我们预期 的2.5% ，同比增幅与上月持平。CPI 大幅上升的主要因素是猪肉价格 增速超出预期。由于非洲猪瘟及各地环保政策对养猪产业的限制，生 猪存栏不断降低，猪价环比上升 23.1% ，同比上升46.7% ，拉动CPI 同比上升1.08 个百分点。在猪肉价格上升的影响下，鸡肉、牛羊肉等 其它替代品的价格也明显提升，超出往年正常的季节性变化，共同推 [Table_Report] 相关报告 高CPI 上升。 《量价相得益彰，股债双牛延续——央行 9 预计9 月CPI 同比增幅会下降至2.7% 。第一，9 月猪肉价格虽较8 月 月降准点评》） 仍有明显提升，但环比增幅比8 月份环比稍低。而且国家近期计划投 放大量冷冻猪肉，并扩大进口、抑制炒作猪价，近日猪价出现稳定迹 《通胀水平即将明显下降——7 月物价数据 象，具体效果仍需继续观察。第二，去年9 月CPI 基数提升较大，对 点评》） 今年9 月CPI 同比增幅会有所压制。 《下半年通胀先抑后扬，滞胀压力将在年底 8 月PPI 同比下降0.8% ，市场预期为下降0.9% ，前值下降0.3% 。其 ——6 月物价数据点评》） 中，生产资料价格同比下降1.3%，降幅比上月扩大0.6 个百分点。生 活资料价格同比上涨0.7% ，涨幅比上月回落0.1 个百分点。生产资料 [Table_Author] 主要受到国内工业需求端的影响，在国内经济下行的压力下，工业品 证券分析师：沈新凤 出厂价格疲软。8 月份原油、铁矿石价格均下行，导致相关行业 PPI 执业证书编号：S0550518040001 走弱。生活资料则与CPI 相关性较大，在CPI 高企的影响下，生活资shenxf@ 料PPI 也较为坚挺。 研究助理：尤春野 预计9 月PPI 继续下降。8 月PMI 指数下降至49.5 ，国内经济下行压 执业证书编号：S0550118060022 力仍大，难以对PPI 提供支撑。同时去年9 月原油价格、钢铁等原材 youcy@ 料基数也较高，阻碍PPI 同比回升。PPI 同比将在10 月之后有所回升。 联系人：曹哲亮 执业证书编号：S0550119010010 政府投放冻肉储备及扩大进口难补国内供需缺口，猪肉价格长期来看 caozl@ 仍会上涨，CPI 年末破3%的概率较大。本轮CPI 上涨主要是猪周期供 给收缩叠加非洲猪瘟导致的猪价飙升驱动，并非由居民消费能力增强 拉动，所以很难向PPI 传导。历史经验来看CPI 对货币政策影响较大， CPI 提升会对未来货币宽松的空间形成约束。但由于目前核心CPI 与 PP