国信证券--鱼跃医疗：增速稳健,临床产品技改初显成效.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 医药保健 [Table_StockInfo] 鱼跃医疗(002223) 买入 医疗器械与服务 2019 年半年报点评 （维持评级） 2019 年08 月28 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 1.5 沪深300 鱼跃医疗 增速稳健，临床产品技改初显成效 1.0  增速稳健 2019H1 实现营收25.02 亿元（+12.53% ），归母净利润5.33 亿元（+13.49% ），扣非归 0.5 母净利润5.11 亿元（+14.42% ）。 0.0  临床产品线技改初现成效，恢复增长 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 医用临床实现收入5.85 亿元（+19.88% ），毛利率50.23%，提高1.49pp。各子公司来 股票数据 看，中优利康实现营收2.72 亿元（+17.52% ），净利润0.71 亿元（+61.65% ），产品毛 总股本/流通(百万股) 1,002/867 利整体提升，牙膏等民用市场产品销售依托公司平台优势放量增长。上械技改展现阶段 总市值/流通(百万元) 22,897/19,799 性结果，恢复增长，实现营收3.34 亿元（+18.91% ），净利润6958 万元（-0.75% ）。苏 上证综指/深圳成指 2,902/9,270 州中医器械业务营收1.58 亿元 （+30.39% ）。 12 个月最高/最低(元) 26.68/15.43  家用医疗器械受消费景气度影响，线上增速下滑 2019H1 家用医械实现收入 10.12 亿元（+24.53% ），毛利率39.02%，提高3.32pp。家 相关研究报告： 用医疗板块方面，主要产品血糖仪及试纸增速超过40% ，电子血压计，轮椅车，体温计， 《鱼跃医疗-002223-2018 年年报点评：线上维 持高增长，线下调整显成效》 ——2019-04-19 AED 等产品增速超过20%。制氧机，雾化器等由于清理渠道库存销售略有下滑。线上平 《鱼跃医疗-002223-2018 年半年报点评：二季 台在消费市场整体乏力的情况下保持近20%的增速，较往年下滑。 度增速回升，电商表现亮眼》 ——2018-08-13 《鱼跃医疗-002223-2017 年三季报点评：增长  毛利率、费用率均上升 稳健，期待电商继续发力》 ——2017-10-23 《鱼跃医疗-002223-2017 年半年报点评：内生 2019H1 销售毛利率 41.67% （+1.43pp ），销售费用率9.38% （+0.96pp ），主要是线上 外延共发力，业绩符合预期》 ——2017-08-23 天猫旗舰店收归自营销售费用增加，管理费用率4.98% （-0.62pp ），财务费用率-0.18% 《鱼跃医疗-002223-2017