浙商证券--老板电器2019中报点评：主营持续承压,期待竣工回升带来需求改善.pdf

[Table_main] 公司研究类模板 老板电器(002508) 报告日期：2019 年8 月27 日 点 评 报 主营持续承压，期待竣工回升带来需求改善 告 ──2019 中报点评 ：吴东炬 执业证书编号：S1230519040004 [table_zw] 公司研究类模板 [table_invest] 行 ：021 评级 增持 业 ：wudongju@ 上次评级 买入 公 当前价格 ￥23.37 司 报告导读 研 公司披露2019 年中报：上半年营收35.27 亿元，同比+0.9% ，归母净利 单季度业绩 元/股 究 ｜ 润6.70 亿元，同比+1.5%；其中Q2 营收18.67 亿元，同比-2.0% ，归母 2Q/2019 0.37 净利润3.51 亿元，同比-2.1%；公司预计1-9 月归母净利润增长2%-10%。 白 1Q/2019 0.34 色 投资要点 4Q/2018 0.49 家 ❑ 行业需求低迷，主营承压在预期之内 3Q/2018 0.38 电 公司上半年营收增长 1%，其中Q2 下滑2% ，延续低迷表现，主要原因仍在于 行 地产放缓导致厨电需求下行，奥维统计上半年烟灶消零售额分别同比下滑 11%、 [table_stktrend] 业 6%、14%，与我们此前预期基本一致；分渠道看，上半年零售渠道持续下滑， ｜ 但得益于精装修发展以及龙头品牌优势，工程渠道销售额保持80%高增长。 ❑ 成本下行推升毛利率，盈利能力略有提升 上半年公司毛利率 54.7% ，同比+1.2pct ，主要得益于钢材等原材料成本下行； 不过由于收入微降以及促销增多，上半年销售费用率同比+0.5pct ，同时利息收 入减少使得财务费用率同比+0.5pct ，最终归母净利率19.0%，同比微升0.1pct。 ❑ 短期关注竣工回暖，长期成长依旧看好 由于三四线期房销售占比较高以及房企融资困难，近年地产交付周期有所拉长， 公司简介 虽然2018Q2 以来地产新开工、施工增速提升，但竣工数据持续低迷，不过7 月 竣工降幅大幅收窄至-1.6%，地产竣工已开始呈回升态势，竣工改善或对厨电短 期需求形成一定支撑；而长期看，虽然上半年名气子品牌收入下滑21% 、嵌入 式等品类收入也表现一般，但考虑到行业集中度依旧偏低、公司品牌优势明显 相关报告 以及集成灶、热水器等协同性较强的新品持续布局，仍旧看好公司长期成长性。 1 《老板电器：一季度盈利能