有色周度策略报告周内空头减仓金属小幅反弹.docxVIP

神华期货服务为本 神华期货 服务为本 - PAGE - PAGE 1 - 有色周度策略报告：周内空头减仓，金属小幅反弹 摘要： 铜：上周沪铜先扬后抑，宏观多空交织，周内沪铜与伦铜以空头减仓为主， 但技术面仍存下行可能，整体保持弱势整理；操作上，由于当前交易远离基本面， 不易立即追空，单边暂以观望为主。 锌：上周沪锌先扬后抑，沪锌挤仓情绪仍存，隔月价差持续走扩，当月表现强势，伦锌则仍以偏弱运行为主，中长期来看，期锌保持偏空预期，操作上，空单把握交易节奏，及时止盈，逢反弹适度加仓。 一、当前行情走势 图 1-1：沪铜主力合约周 K 走势图 数据来源：Wind，神华研究院 图 1-2：伦铜电三合约周 K 走势图 数据来源：Wind，神华研究院 上周沪铜先扬后抑，最高反弹至 47,050，收至 46,340，较前周末上涨 330 元/吨，周度振幅 2.20%，累计涨幅 0.63%，持仓增加 2.9 万手至 24.05 万手。现货方面，SMM1#电解铜均价较前周末上涨 450 至 46,490 元/吨，现货对期货升水 回落至 70 元/吨，周初贸易市场避险情绪仍存，市场升水挺立，但随着期货盘面走高，进口铜到货增加市场供应，升水有所回落，贸易商倾向于压低升水收货， 下游仅保持刚需采买；外盘方面，伦铜电三上周反弹受阻，最高触及 5,956，收 5,807.5。周内多空因素交织，国际上美国非农、PPI 等经济数据走弱、美墨贸易关系趋缓、原油库存大增等信息促使金属价格陷入震荡，国内进出口贸易数据优于预期、而实体需求不济也促使铜价反弹乏力，内外盘周内以空头减仓为主， 但整体表现仍然偏弱；操作策略上，当前铜价交易已远离基本面，下方安全边际越来越小，不建议追空，单边保持观望。 图 1-3：沪锌主力合约周 K 走势图 数据来源：Wind，神华研究院 图 1-4：伦锌电三合约周 K 走势图 数据来源：Wind，神华研究院 上周沪锌先扬后抑，最高反弹至 20,545，后回落收至 20,100，较前周末下跌 150 元/吨，周度振幅 2.91%，持仓增加 3.43 万手至 28.61 万手。现货方面， 上周 SMM0#锌锭均价较前周末上涨 110 至 20,970 元/吨，现货对期货当月贴水扩 大至 200 元/吨附近，本周随着月差扩大，贸易商以逢高出货锁定盘面利润为主， 然接货商及下游观望情绪浓厚，致使现货贴水快速扩大，现货贸易则集中于可交割货源上；外盘方面，伦锌电 3 上周先扬后抑，受制于 20 日均线，整体偏弱， 收 2,455.5；周内，内盘表现强于外盘，国际锌价在全球各大经济体表现乏力的背景下，以下行趋势为主；而内盘锌价 “挤仓”情绪仍未消散，隔月价差持续扩大，受低库存背景影响，当月锌价表现强势。操作建议上，空单把握交易节奏， 及时止盈，并逢反弹加仓。 二、铜供需面分析 2.1 下游消费逐渐恢复，加工费有所回调 - PAGE - PAGE 3 - 图 2-1：国内精炼铜产量情况 数据来源：Wind，神华研究院 2019 年 5 月 SMM 精铜产量为 63.35 万吨，环比下降 10.33%，同比下降15.23%， 1-5 月累计产量为 354.69 万吨，同比下降 1.57%。5 月产量低于预期，主要受赤峰、五鑫收到安防检查、东部铜业受联保事件影响，预计后续检修增多将进一步影响年内产量增长。 图 2-2：中国铜冶炼厂加工费 数据来源：Wind，神华研究院 国内冶炼厂 5 月进口铜精矿 TC/RCs 基准价进一步下滑至 65.25 美元/干吨或 6.525 美分/磅，该价格持续下滑反映出铜矿供应逐步乏力，预计国内产能将受到加工费下滑限制，当前加工厂利润已被压缩至 100 元/吨以内。 2.2 中美贸易摩擦，下游重心仍以企稳为主 图 2-3：铜材当月产量走势 数据来源：Wind，神华研究院 截止至 2019 年 04 月，铜材月度产量为 147.7 万吨，较上个月减少 8.1 万吨， 同比增长 5.3%，处于五年内较低水平。 而终端消费行业，国内基建及汽车仍在低位徘徊，但回暖迹象已现，而房屋及消费率先走出返升趋势，未来下游整体保持增强预期。 2019 年 5 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.0%，增速比上月回落 0.4 个百分点，不及预期。受制于全球经济下行，中美贸易摩擦情绪暂时消退， 静待 6 月末峰会演化，5 月份出口与消费有超预期表现，但制造业整体扩张仍减缓，在此背景下，当前国内下游整体或仍围绕企稳为主，对铜金属需求拉动逻辑有所减弱，铜价短期或陷入震荡区间。 进口窗口维持关闭，全球库存去化不及预期 图 2-4：沪伦比值与精炼铜进口盈亏走势 数据来源：Wind，神华研究院 图 2-5：全球精铜显性库存 数据来源：