莫尼塔(北京)--海外宏观周报：德国经济暂时摆脱衰退泥潭.pdf

股票报告网整理 莫尼塔研究 海外宏观周报 | 2019年05月21 日 德国经济暂时摆脱衰退泥潭 报告摘要 研究部 ⚫ 主题评论：德国经济暂时摆脱衰退泥潭 钟正生 zhongzhengsheng@ ➢ 欧洲统计局15 日公布经济数据，欧元区一季度GDP 同比初值 为1.2%，季环比初值为0.4%，均符合预期；其中德国经济同 比上涨0.6%，环比从去年三季度的-0.2%和去年四季度的0% 姚世泽 反弹至0.4%，暂时摆脱了衰退的泥潭。 szyao@ ➢ 德国经济反弹的主要动力在于净出口和国内消费的改善。净 出口方面，一季度净出口环比增长4.14%，远高于去年三季度 和四季度-16.35%和1.72%的增速，主要原因是欧元汇率的下 跌带来的贸易条件改善。但是汽车业的出口表现并不是特别 好，一季度汽车出口增长4.79%，增速较去年12月有所下滑。 国内消费方面，德国零售销售一季度环比上涨1.07%，较上季 度的-0.33%稍有改善，但是汽车销售的表现依然不佳，销售 额环比下跌2.7%，其中价格上涨0.60%，销售量下降3.28%， 这表明由于新排放协议导致的2018年2季度汽车销售抢跑效 应的影响仍然没有完全消失。 ➢ 综合来看，尽管一季度德国经济环比出现了比较明显的改善， 暂时摆脱了经济衰退的泥潭，但是我们对德国经济仍然持比 较悲观谨慎的态度，主要原因包括： （1）尽管GDP环比上升 0.4%，但是同比增速为0.6%，相较于上季度的0.9%和上上季 度的1.1%继续处于下滑中，创下了近6年以来的增速新低； （2）本次反弹的一个很重要原因在于汇率贬值导致的净出口 增加，如果外部经济表现不佳，那么净出口改善的幅度必然 是有限的，净出口的系统性提高必须依赖于外需的全面改善； （3）生产端的主要高频指标没有出现明显的改善，支柱产业 关于莫尼塔研究： 汽车业的产销依然表现不佳，新排放协议对汽车业的影响继 续存在；（4 ）英国脱欧的风险在上升，英国首相特蕾莎·梅 莫尼塔研究是财新集团旗下的独 将在6月3 日宣布具体离职日期，接替者很大可能是硬脱欧派， 立研究公司。 增加了11月硬脱欧的风险。 自2005年成立伊始，莫尼塔研究一 ⚫ 大类资产走势回顾： 直为全球大型投资机构及各类企 业提供资本市场投资策略，信息数 ➢ 汇率：美元指数上涨至98.03。全球主要货币均出现了贬值。 据以及产业相关的研究服务。我们 其中英镑贬值幅度最大，主要受到脱欧的不确定性和首相特蕾 的客户包括国内外大型资产管理 莎·梅辞职消息的影响；日元的贬值幅度在主要货币中最小， 仅贬值0.12%，仍然保持着一定的避险属性。 公司，保险公司，私募基金及各类 企业。 ➢ 商品：原油价格出现上涨。布伦特和WTI原油均上涨，主要原 因是 （1）OPEC4月原油产量大幅减少；（2）伊朗问题紧张局 2015年莫尼塔研究加入财新集团， 势升级；（3）沙特