2005到2007年分析中国股市分析.pdfVIP

2005/06/10 到 2007/10/12 这段时期内的周收益率均值为 0.001283 ，方差为 0.014998 。从方差上来看， 变动依然较小，说明这段时间内收益率波动不大；从均值上看，收益率均值为正， 并且上涨速度较快，是一轮新的大牛市，主要是由于此段期间国家通过各种政策 调节，对股市进一步改革，大量热钱涌入股市，使股市从 998 点高涨到 6124 点。 下面笔者从牛市的几波不同行情进行简要分析： 第一波：熊尾行情（2005 年 6 月 6 日-2005 年 12 月 30 日） 第二波：牛角行情 2006 年 1 月 1 日-2006 年 7 月 6 日 第三波：牛头行情 2006 年 7 月 7 日-2006 年 12 月 14 日 第四波：牛肚行情 2006 年 12 月 15 日-2007 年 2 月 26 日 第五波：牛蹄行情 2007 年 2 月 27 日-2007 年 5 月 29 日 第六波：牛尾行情 2007 年 5 月 30 日-2007 年 10 月 16 日 （一）政策因素： 第一波行情里，这段时期内大盘成交量几乎没有放大，指数涨幅也微不足道， 但是突破了牛熊的分水岭，此段时间内中国的汇革以及股改在这里开始起步，也 撑起了日后整个大牛市。 1.股权分置改革 2005 年，股权分置改革正式启动，上市公司股权分置改革，是通过非流通 股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除 A 股市场股份转让制度性 差异的过程，改革之前，股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置” ，即 非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减，流通股股东的利益关注点在于 二级市场的股价。三分之二股份不能流通，客观上导致流通股本规模相对较小， 股市投机性强，股价波动较大股权分置也扭曲了证券市场的定价机制。股改之后， 非流通股转换为流通股，一方面，流通股东持有的股权，不仅代表着上市公司的 股权，而且还代表着是否同意非流通股东流通的权利。另一方面，是公司基本面 提升的物质回报 2. 中国汇率改革 2005 年 7 月 21 日19 时，中国人民银行宣布美元/人民币官方汇率由 8.27 调 整为 8.11，人民币升幅约为2.1% 。央行同时还宣布废除原先盯住单一美元的货 币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动 汇率制度。通过汇改，一方面保证中国政府对汇率变化的主导性控制，避免外来 资本操控；一方面保护中国经济发展和日常生活不因汇率变化而产生不良影响， 维持稳定大局。 3.IPO 新规实施 《首次公开发行股票并上市管理办法》于2006 年 5 月 17 日经证监会第180 次主席办公会审议通过，并自 5 月 18 日起正式施行。伴随着新的发行机制出台， 沪深两市真正开始面对实质性的扩容，市场恢复了融资功能。 对于第三波牛头行情，彼时宏观经济开始出现“偏热”迹象，市场流动性过剩、 A 股市盈率达到 30 倍。指标股启动后，市场所有板块都已经历了上涨，而在此 关键点位带头冲关的金融地产也成为此后大牛市真正的龙头板块。 对于第六波牛尾行情，A 股市盈率超过 60 倍时我国 CPI 已突破6%，管理 层针对股市和房市的暴涨也在采取打压政策。 4.调整印花税 2007 年 5 月 30 日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由现行 1‰调整为 3‰,在这个阶段，主要是因为在此阶段 CPI 开始超过 3%，年报业绩浪开始与资 金共同推动市场，两市新增开户数直线上升，散户成为市场主力军，这是个危险 的信号。果不其然，市场的疯狂触及政策顶，“5·30”印花税突然上调代表国家调 控股市的开始，大批游资被赶出市场。 5.调节存款准备金率和贷款基准利率 2007 年以来，央行连续 5 次提高存贷款基准利率，10 次上调准备金率，并 多次发行定向票据。上调存款准备金率，既体现了国家对于宏观经济向过热转向 的忧虑，也表现了政府控制经济健康稳定发展的决心。 （二）经济因素： 1.“流动性过剩”给中国股市的发展创造了条件 汇改之后， 出于对人民币升值的预期，一些国外的投资涌向中国。世界对人 民币的需求大增，加大了人民币升值压力，而且放宽了对QFII 的准入条件，外 钱大量流入，流动性过剩，使大量热情涌向股市以及房地产行业。同时，对于国 内而言，投资价值的提升，导致钱从银行涌入股市。根据数据显示，银行存款与 上证指数增长成负相关，大量存款涌入市场，主要是银行存款利率较低 2. 、“资本运作”是中国企