国信证券--重庆啤酒：业绩符合预期,均价持续提升.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 食品饮料 [Table_StockInfo] 重庆啤酒(600132) 买入 饮料 2019 年中报点评 （维持评级） 2019 年08 月26 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 1.5 沪深300 重庆啤酒 业绩符合预期，均价持续提升  业绩符合预期，盈利能力提升 1.0 公司2019 年H1 实现营业收入18.33 亿元，同增3.92 ％，归母净利润2.39 亿元 0.5 元同增13.75%，扣非净利润2.2 亿元，同增 13.33%，单二季度收入 10 亿元同 增5.11%环比Q1 提升 2.6pcts ，归母净利润1.53 亿元同增 13.95%，因Q2 非 0.0 流动资产处置1131 万元致扣非后利润为1.39 亿元同减5.35% ，业绩符合预期， M/18 J/18 S/18 N/18 J/19 M/19 去年同期回瓶收入较高，H1 主营啤酒业务收入增长6.39%。盈利指标看，19H1 股票数据 毛利率40.7%同增1.3pct，主因产品结构升级及增值税率下降影响，销售费用率 总股本/流通(百万股) 484/484 13.5%持平，管理费用率 4.8%同减 0.4pct，费效比提升。期内营业税金率下降 总市值/流通(百万元) 16,939/16,939 0.35pct 至 7.65%,其中消费税率 5.8%同降 0.2%主因产品均价上行，所得税率 上证综指/深圳成指 3,086/9,781 13.6%同增7pcts，主因处置亳州工厂亏损可抵扣的节税额度释放完毕税率回升。 12 个月最高/最低(元) 38.17/22.95 H1 净利率 14.8%同增1.5pcts，盈利能力稳步提升。期内销售收现20.3 亿同增 5%，经营现金流净额4.7 亿同增6.1%，现金流表现稳定。 相关研究报告：  量价齐升，中高端产品销售积极 《重庆啤酒-600132-2018 年年报点评：淡季不 淡，践行高端，扬帆启航》 ——2019-04-15 2019 年H1 实现啤酒销量为48.27 万千升，同增2.27% ，其中Q2 销量25.78 万 《重庆啤酒-600132-2018 年三季报点评：税率 千升同比持平，Q2 区域内雨天较多啤酒销量增速环比放缓，而产品结构升级仍 恢复影响业绩，大本营增速回升》 ——2018-10-31 持续带动均价提升，H1 啤酒均价3706 元较去年同期3564 元同比提升4%，带 《重庆啤酒-600132-2018 年中报点评：业绩符 动整体主营业务增长 6.39%。公司持续强化“本地强势品牌+国际高端品牌”的产 合预期，产品升级区域深耕》 ——2018-08-27 《重庆啤酒-600132-2018 年一季报点评：收入 品组合，年初新品醇国宾补强本地品牌价格带，重庆纯生、特醇嘉士伯等高端产 均价提升明显，战略得当效率优化》 品持续快速增长，餐饮渠道铺市率