平安证券--春秋航空：成本控制出色、客座率重回九成.pdf

公 交运 司 2019 年08 月30 日 报 春秋航空 (601021) 告 成本控制出色、客座率重回九成 推荐 （维持） 投资要点 现价：42.8 元 事项： 公 公司发布2019年半年报，报告期内公司实现营业收入71.49亿元，同比增长 主要数据 ；实现归属于上市公司股东的净利润 亿元，同比增长 。 司 12.90% 8.54 17.52% 半 行业 交运 公司网址 平安观点： 年 大股东/持股 上海春秋国际旅行社(集团)有 限公司/54.97%  成本控制出色、新机型燃油效率大幅提高 ：2019 年上半年，公司扣除航 报 实际控制人 王正华 油及起降费成本以外的座公里成本同比下降 0.6% ，单位销售费用同比下 点 总股本(百万股) 917 降 21.7% ，单位管理费用同比下降1.5%，出色的成本控制是净利润增速 流通A 股(百万股) 916 评 流通B/H 股(百万股) 0 大于营收增速的主要原因。此外，公司现有6 架A320NEO 飞机，该机型 总市值（亿元） 392.37 较上一代A320 机型的单位油耗能够降低 15%，随着该机型逐步引进，公 流通A 股市值(亿元) 392.25 司平均单位油耗有望进一步降低。 每股净资产(元) 15.39 资产负债率(%) 49.3  客座率重回九成：2019 年上半年公司 RPK 同比增长 12.2%，同期ASK 增长 9.3% ，运量增幅明显高于运力增幅，受此影响，公司客座率提升比 行情走势图 较明显，2019 年上半年公司平均客座率为 91.70% ，较 2018 年同期的 89.31% ，上涨2.39 个百分点，重新回到90%以上。 春秋航空 沪深300 60%  投资建议：在当前经济环境下，个人出行客群成为航空运输需求增长的主 40% 力，我们认为国内低成本航空市场份额仍有提高空间，春秋航空保持高速 20% 增长的市场基础仍然存在。我们维持此前预测，预计公司2019-2021 年的 证