万和证券--每周策略：政策暖风叠加降准周期,助A股风险偏好边际改善.pdf

2019 年09 月09 日 证券研究报告/ 策略研究/每周策略 图表 1 上周A 股市场主要指数周涨跌幅 政策暖风叠加降准周期，助A 股风险偏好边际改善 指数 涨跌幅 点数 沪综指 3.93% 2999.60 深成指 4.89% 9823.42 主要观点： 上证50 3.78% 2981.07 短期政策密集催化，A 股市场风险偏好边际改善。上周逆周期调节政 沪深300 3.92% 3948.51 策频出，9 月4 日召开的国常会部署精准施策加大力度做好“六稳” 中小板 5.01% 6177.70 工作，这次会议表明了全面降准和定向降准的政策方向，同时明确了 创业板 5.05% 1692.24 后续专项债发行的方向和节奏，加快发行使用地方政府专项债券，提 数据来源：Wind ，万和证券研究所 前下达明年专项债部分新增额度，且确定各省可将20% 的专项债用于 符合条件的重大基建项目的资本金，保障基建投资；9 月5 日召开的 图表 2 上周国际市场主要指数周涨跌幅 金融委电话会议强调，金融机构要同时落实“服务实体经济”和“风 指数 涨跌幅 点数 险化解”两条主线，引导对制造业和民企的中长期融资，落实好各项 道琼斯工业指数 1.49 26,797.46 金融开放举措以促进改革创新；9 月6 日，央行全面下调专项准备金 纳斯达克指数 1.76 8,103.07 标普500 1.79 2,978.71 率0.5 个百分点，并额外对城商行定向降准1 个百分点，打出了“全 富时100 1.04 7,282.34 面降准+定向降准”的政策组合，释放近9000 亿元长期资金。9 月初 日经225 2.39 21,199.57 的一系列政策组合使市场对逆周期调节力度和方向有了一个较为清 恒生指数 3.76 26,690.76 晰的理解，A 股市场再次迎来政策底，乐观预期促使A 股上周出现普 数据来源：Wind ，万和证券研究所 涨现象，市场上行阻力明显变小。 利率下行方向明确，降准或推动 LPR 改革加速推进。宏观流动性方 图表 3 近一年主要指数走势 面，LPR 形成机制改革后，LPR 报价基于MLF 利率加点形成，虽然 MLF 与LPR 之间存在较大利差，但第一次 LPR 报价一年期仅下降 上证综指 深证成指 创业板指 1.10 6BP ，降幅有限，后续LPR 形成机制改革的实际效果仍需更多时间检 1.00 验。但LPR 形成机制改革有利于我国宽信用的传导，此次降准释放长 0.90 0.80 期资金约9000 亿元，其中全面降准释放资金8000 亿元，定向降准释 0.70 放资金约1000 亿元，且并未提及是否置换9 月到期MLF （9 月9 日到 0.60 期 1765 亿元，9 月17 日到期2650 亿元）。相比年初存款准备金率普 降1 个百分点，释放长期资金约1.5 万亿，对冲到期MLF 后，净释放 长期资金8000 亿元，本次降