东吴证券--固收周报：LPR二次报价短端下调,鹰派降息分歧有所扩大.pdf

证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周 [Table_Main] LPR 二次报价短端下调，鹰派降息分歧有所 [Table_Author] 2019 年09 月22 日 扩大 观点 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001  专题：LPR 二次报价: 2019 年9 月20 日，贷款市场报价利率（LPR ） 010 为：1 年期LPR 为4.20% ，较第一次报价下调5bp，与一年期MLF （3.3%） 的利差为90bp ；5 年期以上LPR 为4.85% ，与第一次报价利率持平。一 liyong@ 年期报价小幅下行 5bp，五年期报价利率持平。LPR 与MLF 利差小幅 研究助理 付昊 压缩，MLF 调价关注11 月操作。本次LPR 报价 1 年期利率下调影响预 010 计偏中性。综合来看，本次 LPR 温和下行符合预期，与前期国常会基 fuh@ 调相一致。就货币政策而言，调控的重点仍在调结构、降成本方面。 研究助理 侯静 010  利率债：从资金面来看，Shibor 隔夜、DR007 、R007 本周均值较上周 有所上行。收益率方面：短端收益率在均值上较上周小幅回落，从趋势 houj@ 上看，本周短端收益率呈现震荡波动趋势。展望后期：本周短端收益率 [Table_Report] 相关研究 继续下行与我们的预期一致。我们认为央行对资金呵护的态度仍是积 极，本周 LPR 温和下行符合预期，与前期国常会基调相一致，预计货 1、《固收周：降准落 币政策仍有宽松的空间。预计短端收益率短期内仍有下行空间，但可能 地MLF 未降价，LPR 二次报价 会出现波动。本周长端收益率在均值上较上周小幅回升，从趋势上看， 短端下调》2019-09-21 本周长端收益率整体呈现倒U 型趋势。展望后期：虽然8 月公布的一些 2、《固收点：LPR 数据超预期，影响市场对经济形势的预期，我们判断经济下行压力仍然 第二次报价点评：LPR 短下调长 较大，主要考虑以下因素：制造业、基建表现较差；地产下行压力较大； 维持，后续MLF 尚存下调空间》 外部环境上降息潮、贸易战等对外需呈负向影响。但受限于目前通胀压 2019-09-20 力较大、货币政策宽松不及预期、托底政策不断出台，对债市的不过过 3、《固收点：8 月财 于乐观，需保持谨慎态度。本周的重要政策主要关注以下几个方面：第 一、降准本周落地。第二、中美贸易新动态。第三、美联储降息。第四、 政收支点评：财政支出增速转 基建相关政策。第五、监管方面。第六、LPR 二次报价。第七、共同财 负，收支压力仍需关注》 政事权转移支付。第八、中小微企业融资。 2019-09-20