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房地产上市公司现金股利政策影响因 素实证研究--以房地产上市公司为例 摘 要 房地产行业股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一，是公司收益分 的重要策略。股利分配是公司筹资与投资活动的延续，关系到多方利益主体，对 投资者、证券市场以及上市公司本身都会产生重大的影响。稳定的股利分配政策 往往可以向股东和其他利益主体传递良好的公司信息，增强市场对公司前景的信 心，从而使公司有更好的发展机会和更广阔的发展空间，更有利于实现股东财富 最大化的企业目标。 然而，以往国内的相关研究证实我国上市公司股利分配政策缺乏连续性和稳 定性，短期行为特征较为严重。针对这种状况，本文希望通过进一步的实证分析 来确定上市公司股利政策的内部影响因素，并进一步分析这些因素在各个行业之 间的差别。目的在于为我国上市公司制定股利政策提供实证依据，同时为规范上 市公司股利分配行为、完善对房地产上市公司的监管提供一些参考。 关键词: 现金股利 影响因素 房地产 上市公司 1 1 引 言 1.1 选题背景及研究意义 （一）研究背景和意义 正股利政策房地产上市公司财务政策的重要组成部分。合理的股利分配政策, 不仅可以树立良好的公司形象,而且能激发投资者对公司持续投资的热情,从而 使公司获得长期、稳定的发展机会。我国股票市场自上世纪九十年代初建立以来, 取得了蓬勃发展,但我们应清醒地看到,与成熟的股票市场相比还存在很大差距。 目前,我国上市公司股利政策的制定还不完善,存在很多问题。 关于房地产上市公司上市公司现金股利政策影响因素的研究，国内外并没有 统一的研究结论。袁振兴、杨淑娥(2007)以沪市2009年至2010年进行过现金股利 分配的58家公司的1241个现金股利分配事件为样本，研究发现股权高度集中公司 的大股东持股比例与现金股利支付率正相关；股权相对集中公司的大股东持股比 例与权益性现金股利正相关，与收益性股利负相关。二是企业的盈利能力和现金 流等因素对现金股利政策的影响。如朱云 (2004)以2008年至2010年我国上市公司 的股利分配事件为样本，认为提高上市公司的盈利能力能够增加现金股利支付率。 姜秀珍 (2004)以1999年至2000年沪深两市的公用事业、能源电力和路段隧道三类 A 股为研究样本，认为现金流不确定性时，理性的经理人会支付较低水平的股利。 第二类是研究多种因素对现金股利政策的影响。朱明秀 (2005)认为现金股利政策 受公司盈利能力、股权结构、资本结构、企业规模的显著影响。唐国琼、邹虹(2012) 以2003年沪市上市公司为样本，得出每股收益、货币资金、负债比例、企业流通 股比例、企业规模、权益净利率对现金股利政策有显著影响。孙亚云 (2006)的研 究表明盈利能力、每股经营现金流量、资产负债率、股本规模成长性等对现金股 利政策有影响。第一类研究仅考虑单一因素对现金股利政策的影响，不够全面， 有失偏颇。第二类研究虽然同时考虑多个因素的影响，但较少关注特定行业现金 股利政策的影响因素。制造业在我国上市公司中数量较多、上市时间相对较长、 2 现金股利政策相对稳定、信息披露质量较高，以其作为本文研究对象具有一定的 代表性。 1.2 研究思路 以往股利政策的研究主要集中在探讨股利政策与企业价值(股价)的相关性 以及不同的股利发放形式的效应比较两个方面，而股利政策的影响因素研究只是 股利政策研究的一个重要分支。本文着重分析了影响我国上市公司股利分配政策 的内部因素，在研究现金股利及其影响因素过程中，本文采用了描述性统计方法、 使用概率统计模型，借助 spss、Excel 软件对2010-2012年度的房地产上市公司 样本分别进行了实证分析。研究结果表明:影响上市公司股利分配政策的共同因 素主要是公司的盈利能力，而其他的影响因素则存在较强的行业差异性。最后， 根据研究结果，对我国房地产上市公司股利政策提出了几点建议。 3 2、研究样本的选取和处理 2.1 样本和数据的选取 2011年深沪交易所房地产板块上市公司共有97家，为了对样本深入的