资金的时间价值与证券定价.pptx

第3章 资金的时间价值与证券定价;本章教学内容;3.1 资金的时间价值;3.1.1 资金时间价值的概念;3.1.1 资金时间价值的概念;3.1.1 资金时间价值的概念;3.1.1 资金时间价值的概念;3.1.2 资金时间价值的计算;3.1.2 资金时间价值的计算;3.1.2 资金时间价值的计算;3.1.2 资金时间价值的计算;3.1.2 资金时间价值的计算;3.1.2 资金时间价值的计算;不同复利计息期下的本利和比较;3.1.2 资金时间价值的计算;年金的计算;年金的计算;年金的计算;年金的计算;年金的计算;标准年金的终值举例;年金的计算;偿债基金举例;年金的计算;年金的计算;年金的计算;标准年金的现值举例;年金的计算;投资回收问题举例-1;投资回收问题举例-2;年金的计算;年金的计算;年金的计算;预付年金现值举例;年金的计算;年金的计算;年金的计算;永续年金举例;资金时间价值的应用;资金时间价值的应用;资金时间价值的应用;等额本金还款的月还款分析 ;3.2 债券估价 ;3.2.1 债券的基本要素和分类;3.2.1 债券的基本要素和分类;3.2.2 债券的价值评估;债券估值—基本模型;3.2.2 债券的价值评估;3.2.2 债券的价值评估;债券按利息支付方式划分， 分为：有息债券和零息债券(纯贴现债券);3.2.2 债券的价值评估;3.2.2 债券的价值评估;附息债券的估值举例1;假设A公司计划发行10年期的债券，该债券的年票面利息是80元，同类债券的到期收益率为8%。A公司将在接下来的10年中，每年支付80元的票面利息。10年后，A公司将支付给债券持有人1000元。这张债券的现金流量图如下图所示。问这张债券的理论价格是多少？;如图所示，首先，在8%的利率下，计算10年后的1000的现值： ;上例中，该债券正好以面值（1000元）出售。因为：现行市场利率8%=票面利率（80/1000=8%)。 若利率改变时会产生哪些变化？ 假定1年后，A公司的债券还有9年就要到期。如果市场利率上升到10%，这张债券的价值是多少？ 重复上面的现值计算过程，并以10%的收益率代替8%。该债券总价值为：;该估价模型中，是假定票面利率为零，从而低于市场利率（实际利率）产生了零息债券的折价。;接上例：对于A公司的附息债券而言，885的价格比面值1000元少了115元。因此，购买并持有这张债券的投资者可??每年收到80元利息，同时，到期时还有115元的利息。这个利得是给予投资于票面利率比市场利率低的债券的补偿。 对债券为什么要折价115元的另一种解释： 由于，根据目前的市场利率10%，投资者购买新债券1000元，可得100元的票面利息，而按照8%的利率只有80元的票面利息，则比新发行平价债券的票面利息低20元。从某种意义上讲，购买并保留这张债券的投资者在9年中每年放弃了20元。在10%的利率下，这个年金的现值为： ;如果利率不是上升2%，而是下降2%，即市场利率为6%，那么，A公司的债券价值又为多少？ 这时该附息债券的价值将超过1000元。该债券将以溢价出售，即：溢价债券（premium bond）。 它与折价债券的情况相反。现在，市场利率只有6%，而A公司债券的票面利率却是8%，因此，投资者愿意额外多付出一部分价款，以得到80元的票面利息。 在本例中，相关的贴现率为6%，距债券到期还有9年，因此，债券的总价值为： ; 因此，总债券价值超过面值136.04，同样地，根据目前的市场行情，票面利息太高了，高出20元（80-1000×6%=20）。在6%的市场利率下，将每年的高出票面利息的20元折现，共9年的现值为：;3.2.2 债券的价值评估;一次还本付息债券的估值举例;如果，该债券持有2年后，投资者卖出，则卖出时的理论价格应为多少？;3.2.2 债券的价值评估;债券价格的影响因素 市场利率 债券的价格和市场利率总是成相反方向变动的。 当市场利率上升时，债券的价格就下降，债券的内在价值也随之降低； 同样地，当市场利率下降时，债券的价格就会上升，债券的内在价值也随之升高。 现金流量 本金 利息 ;3.3 股票估价 ;3.3.1 股票的相关介绍;3.3.1 股票的相关介绍;3.3.2 股票估价;根据股票股利在未来的不同分布，在一些非常有用的特殊情形下，普通股的估价模型具体分为以下三种情形： 1、股利呈零增长模型； 2、股利呈固定比例持续增长模型； 3、股利以不同的增长率增长模型。;3.3.2 股票估价;3.3.2 股票估价;3.3.2 股票估价;3.3.2 股票估价;3.3.2 股票估价;固定增长股票模型举例;3.3.2 股票估价;非固定增长股票模型举例;非固定增长股票模型举例;;.（.....）成立于2004年，专注于企业管理培训。