国信证券--东江环保2019年中报点评：产能释放带动无害化业务快速增长,现金流改善.pdf

公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 公用事业 [Table_StockInfo] 东江环保(002672) 买入 环保Ⅱ 2019 年中报点评 （维持评级） 2019 年09 月02 日 [Table_BaseInfo] 财报点评 一年该股与沪深300 走势比较 1.5 东江环保 沪深300 产能释放带动无害化业务快速增 1.0 长，现金流改善 0.5  无害化业务增长快速带动毛利率提升，费用率下降，现金流改善 公司上半年实现营收16.90亿，同比+1.67%，归母净利润2.52 亿，同比-5.08%， 0.0 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 扣非归母净利润 2.35 亿，同比-7.79%。上半年整体毛利率为 36.69%，同比 +1.07pct，主要毛利率较高的无害化业务增长快速，毛利率提升，占比提高。 股票数据 费用有所下降，整体费用率同比下降0.62pct 到 17.08%，其中管理费用下降 总股本/流通(百万股) 879/660 2.33pct 到9.68%，但销售费用率增长0.79pct 到3.29%，主要是危废市场竞 总市值/流通(百万元) 8,793/6,543 争更加激烈，市场开拓费用增加所致，财务费用增长0.93pct 到4.12%，主要 上证综指/深圳成指 2,891/9,398 是在建工程转固后致使报告期内利息费用化增加。公司工业废物处理业务提升 12 个月最高/最低(元) 14.44/8.89 而增加经营性现金流入以及小贷公司客户贷款回笼，使得经营性现金净额由去 年同期的19.99 亿元增至20.29 亿元。期末，公司资产负债率53.24%，在手 相关研究报告： 货币资金为13.27 亿，经营情况良好。 《东江环保-002672-2018 年报点评：扣非业绩 低于预期，期待上层落定后带来新气象》 ——  产能释放带动无害化业务高增，多区域布局初步形成，增长潜力大 2019-03-29 《东江环保-002672-2018 年三季报点评：单季 分业务看，受金属价格下跌、下游企业需求萎缩等外部市场变化影响工业废物 度业绩增速放缓，期待在手产能释放》 —— 资源化业务下滑13.64%，实现营收5.66 亿元；而工业废物无害化处置增长势 2018-10-25 《东江环保-002672-2018 年半年报点评：上半 头良好，实现营收7.97 亿元，同比增长31.54%,毛利率增长2.08pct 至48.94% 。 年业绩增长符合预期，受监管趋严影响下半年 无害化业务的增长得益于产能的加速释放，上半年南通、兴业和韶关项目投产， 或将增速放缓》 ——2018-08-23 《东江环保-00267