光大证券--万华化学：MDI价格下行影响业绩,多元化进程稳步推进.pdf

2019 年 8 月 21 日 万华化学 （600309.SH ） 基础化工 MDI 价格下行影响业绩，多元化进程稳步推进 ——万华化学（600309.SH ）2019 年半年报点评 公司简报 ◆事件：公司公告2019 年半年报和经营数据，报告期内实现营收315.4 增持 （维持） 亿元，同减15.35% ；归母净利56.21 亿元，同减46.49% ；扣非后50.42 当前价：43.92 元 亿元，同减49.03% ；经营性净现金流82.85 亿元，同减26.13% ；单Q2 实现营收155.87 亿元，环比减少2.29% ；归母净利28.25 亿元，环比增 分析师 加1.05%，扣非后26.26 亿元，环比增加8.68%。上半年全资子公司万华 赵启超 (执业证书编号：S0930518050002) 宁波净利25.59 亿元，匈牙利宝思德化学净利7.63 亿元。 010 ◆受MDI 价格下滑等影响，盈利能力同比下降：报告期内MDI 等主营产品 zhaoqc@ 价格同比大幅下滑，此外受贸易摩擦影响出口成本增加，公司综合毛利率 陈冠雄 (执业证书编号：S0930517058003) 021 下滑11.3pct 至31.4%。2019 上半年华东市场聚合MDI 均价同比下滑35.7% chenguanxiong@ 至14714 元/吨，纯MDI 均价同比下滑30.3%至21209 元/吨；石化业务毛 裘孝锋 (执业证书编号：S0930517050001) 利率同比下滑 1.81pct 至 9.97% ；精细化学品及新材料毛利率同比下滑 021 qiuxf@ 7.2pct 至26.24%。受销售费用、财务费用和研发费用增加影响期间费用率 同比上升2.78pct 至10.96%。上半年非经常性损益5.79 亿元，其中与经营 市场数据 业务密切相关的政府补助7.14 亿元。 总股本(亿股) ：31.40 ◆资本开支情况：公司上半年购建固定无形资产支付现金 87.39 亿元，在 总市值(亿元) ：1378.98 建工程方面聚氨酯产业配套延伸及配套项目本期增加金额31.2 亿元；美国 一年最低/最高(元) ：25.46/49.56 一体化项目增加金额2.5 亿元，期末余额6.6 亿元；乙烯项目于2018 年12 近 3 月换手率：38.75% 月全面开工建设，目前进展顺利，本期增加金额20.0 亿元，工程进度已完 成18.15%。 股价表现(一年) 50% ◆MDI 竞争格局获维护，继续看好多元化和国际化进程：报告期内公司完 30% 成收购瑞典国际化工全部股权，交易条件之一为公司持有福建康乃尔80%