光大证券--海通证券2019年中报点评：自营贡献弹性,结构转型加速.pdf

2019 年 9 月 3 日 海通证券 （600837.SH ） 自营贡献弹性，结构转型加速 ——海通证券（600837.SH ）2019 年中报点评 公司简报  ◆事件：2019 年上半年海通证券实现营业收入 177.35 亿元，同比增长 增持（维持） 62.08% ；归母净利润55.27 亿元，同比增长82.34% ；加权平均ROE4.46% ， 当前价/ 目标价：14.09/ 17.49 元 同比增加2ppts 。 ◆经纪业务实力雄厚，财富管理加速转型。公司经纪业务客户基础雄厚，e 海通财移动平台用户总数超过 2800 万。经纪业务手续费净收入 18.96 亿 分析师 元，同比增长14.42%，佣金率基本保持平稳，股基交易金额57907 亿元， 赵湘怀 (执业证书编号：S0930518120003) 同比增长 30.33% 。这主要是得益于公司财富管理转型、产品体系不断完善， 021 我们预计全年代理买卖证券业务净收入将维持稳定增长速度。 zhaoxh@ ◆自营业务强力驱动，投资收益大幅改善。上半年A 股市场表现强劲，公司 同期实现投资收入的大幅增长。投资收益及公允价值变动收益合计 59.98 亿 元，同比增幅高达 274.88% 。我们认为投资收益大幅改善主要由于公司把握 央行降息下债市利好的机遇，主动调整了资产配置：报告期内公司交易性金 市场数据 融资产中债券规模从1032 亿元大幅增长至1132 亿。我们预计尽管下半年市 总股本(亿股) ： 115.02 场有所波动，全年自营收入仍可保持较好增长态势。 总市值(亿元) ：1,524.43 ◆投行业务稳健增长，项目储备持续发力。公司投行业务实力强劲，上半年 一年最低/最高(元) ：7.6-16.1 手续费收入16.47 亿元，同比增加 1.22 亿元，增幅 8.00% 。公司申报34 近 3 月换手率（% ）：86.9 个股权融资项目，其中 IPO 申报家数列行业第一；主承销债券总额1843 亿 元，企业债承销家数和金额均列行业第一；6 单并购重组交易，市场排名第 股价表现(一年) 三。我们认为公司债券承销优势明显、短期内储备项目丰富，作为拥有体量 90% 较大的优质项目的券商，其业绩将领先同业并享有行业资源进一步向龙头集 70% 中的红利。 50% ◆资管业务结构调整，主动管理大幅增长。截至 2019 年6 月末，海通资管 30% 主动管理规模 1373 亿元，较年初增长 27% 。其中固定收益类产品管理规 10% 模 864 亿元，较年初增长 26% 。资管业务手续费净收入11.44 亿，同比增 -10% 8 0 2 2 4 6 0 1 1 0 0 0 / / / / / / 长31.74% 。上半年公司资管业务结构调整成效显著，资管的主动管理规模、